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广发证券:维持中国光大控股(00165)“买入”评级 合理价值12.46港元

2022-03-24 16:36:01 来源:智通财经网 作者:佚名

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  广发证券发布研究报告称,维持中国光大控股(00165)“买入”评级,资管规模稳增长可支持管理费收入持续增长,部分基金进入退出期,市场估值修复有助实现良好投资收益。公司分红稳定,2019-21年派息率为36%-38%,预计2022年实现归母净利30.07亿港元,同比增长17%。公司近年PE中枢在6x-8x,业绩增长稳健,予2022E约为7xPE估值,合理价值12.46港元。一级市场环境改善,估值仍有提升空间。

  事件:公司公布2021年业绩,全年实现收入总额59.85亿港元,同比增长7%;实现归母净利润25.73亿港元,同比增长14%。

  广发证券主要观点如下:

  基金管理规模保持净增长。期末资管规模同比增长11%至2031亿港元。

  (1)二级市场基金规模净增加178亿港元,固收类产品占比升至86%。

  (2)一级市场基金中,期末人民币基金占比提升至83%。光大安石在管规模569亿港元,持平期初。年内公司完成发行首支S基金,首期规模4亿元人民币。

  (3)母基金规模持平期初。但受个别母基金管理费收取方式改变影响,整体已赚取管理费收入同比下降3.5%。

  已投项目中,境外投资项目及硬科技板块估值提升,带动未实现收益同比大增16.58亿港元,但退出端受市场波动影响,年内退出项目数缩量,已实现投资收益同比减少16.34亿港元。2021年公司基金管理业务板块退出项目42个(2020年为70个),回流现金约38亿港元(2020年为124亿港元)。

  自有资金投资业务收入同比下降44%,其中持股光大银行、光大证券股权的基石性投资收益增长8%至12.78亿港元,占公司收入总额21%,年内均未减持。但财务性投资项目估值变化及风险计提拖累收益转负,重要投资企业(中飞租、特斯联、光大养老)实现盈利亦未及去年高水平(2020年特斯联完成融资实现估值提升,基数较高)。

  风险提示:市场波动导致资产估值下降、项目退出进度不及预期等。

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