今日机构建议沽售/减持个股 动力减弱成本增加
德银：昆仑能源(00135.HK)风险与回报比率逊同业 维持「沽售」评级
昆仑能源(00135.HK)
德银发表研究报告，指昆仑能源(00135.HK) 增长动力减弱，2016年经常性净利润按年跌14%，天然气销售增长逊同业，预期2017至2018年盈利增长持平，较行业增长预测10%至15%为低。德银指公司估值偏贵，风险与回报比率逊同业，维持「沽售」评级，以分类加总估值法计算，目标价由4.90元上调至5.60元。报告提到，管理层预期，今年在城市燃气销量及输送量上有逾10%的增长，但该行认为销量上升不足以抵销陕京线收费下调(该行预计今年7月1日收费下跌20%)、天然气销售毛利疲弱、及亏损资产进一步减值。
瑞银降利丰(00494.HK)目标价至2.3元 评级「沽售」
利丰(00494.HK)
瑞银发表研究报告，指利丰(00494.HK) 去年度营业额按年跌11%，逊该行预期6%，拖累税息前利润按年跌20%至4.12亿美元，逊该行预期12%。集团去年的现金流持续流失，若撇除去年出售亚洲消费品及保健用品分销业务，以及发行永续债，集团去年底净现金料仅2,300万美元。该行维持利丰「沽售」评级，目标价由2.55元下调至2.3元，相当於今年预测市盈率9.1倍。瑞银料市场将下调利丰盈利预测。该行指出，集团提出今年至2019年新三年目标，包括营业额保持低双位数增长、EBIT年复合增长率达低双位数、EBIT率至2019年前扩大50点子、及未来三年数码化额外资本开支1.5亿美元。该行认为，其新三年目标并不现实，预期集团未来三年营业额将持续下跌。瑞银认为，集团提出的业务重组方案，有机会降低经营透明度，影响投资者评估其交易运作的恶化程度。该行下调集团今年至2019年盈利预测分别9%、9%及6%。
高盛降恒大(03333.HK)目标价至3.2元 评级「沽售」
恒大(03333.HK)
高盛发表研究报告，指中国恒大(03333.HK) 去年资本化率由4%跌至1%，料盈利回复取决於债务削减。据管理层削债指引，该行上调恒大2017至2019年基本每股盈利分别28%、46%及104%，但下调每股资产净值预测至8.05元，目标价因此降至3.2元，评级「沽售」。该行认为，今年对於高杠杆而利润薄的恒大是富挑战的一年。集团有近60%的土地储备坐落於加强调控的地区，料销售率下降，现金回笼放慢。加上集团财务成本上升，融资渠道收窄。而原材料成本上涨料进一步挤压利润。高盛举例，如果集团今年斥500亿元人民币投新土地，估算会有2,000亿元人币的融资需求，来保持其现金占总资产10%的水平及杠杆率385%。
大摩下调中兴(00763.HK)评级至「减持」 关注内地电讯商削资本开支
中兴通讯(00763.HK)
摩根士丹利发表报告表示，中兴通讯(00763.HK) 股价经近期急弹，相信是反映与美国司法部相关和解，及市场憧憬内地5G业务机会，但同时留意到中国电讯商削减今年资本开支，而中移动(00941.HK) 重申目标於2020年才开展5G商用，估计中兴股价缺乏支持，评级由「与大市同步」降至「减持」，目标价维持12元，此相当今年预测市盈率11倍。大摩指，目前是过早介入中国5G投资周期主题，因中移动重申至2020年开展5G商用，即料至2018年推出小型试用、2019年才会出大规模应用，料中资电讯商於2017年至2018年资本开支会处下行趋势，料内地营运商今年资本开支按年跌13%，2018年按年再跌6%。
大和降现代牧业(01117.HK)评级至「跑输大市」 目标价下调至1.64元
现代牧业(01117.HK)
大和发表报告指，现代牧业(01117.HK) 举行2016年业绩分析员会议後，下调2017-18年每股盈测86%至92%，主因疲弱的下游需求，导致原奶价格下跌(料今年同比跌2%)；以及销售成本上升。虽然蒙牛成为现代牧业主要股东後，可带来更多成本协同效应，惟料今年仍缺乏股价催化剂。评级由「买入」降至「跑输大市」 目标价由2.21元下调至1.64元。该行指，去年，生物资产重估录亏损(乳牛公平值变动减乳牛出售成本所产生的亏损)10.6亿元人民币，主因牛的淘汰率上升，料今年相关亏损减少至6亿元人民币。此外，基於进口奶竞争愈趋激烈，管理层预期今年原奶价格为每公斤3.8元人民币，去年为3.96元人民币，但同时估计单位饲料成本亦会下降。
新华保险(01336)基本面改善 维持“跑输大市”评级
新华保险(01336.HK)
美银美林发表报告表示，新华保险(01336)去年纯利跌43%至49亿人民币，业绩差已广为市场所知，因公司早在1月发出盈警。该行认为其转变趋势已在股价上反映，维持“跑输大市”评级，目标价35.79港元。该行认为集团基本面在重组超过一年后有所改善，保费收入结构优化，更多新保费来自代理人渠道，新业务价值同比增加36%。新业务价值利润率得到提升，由37.7%升至40.1%。报告又提到，新华保险的非标资产投资占比同比上升10个百分点，占总投资资产34%，为内地主要保险公司中最高，主要增加了信托及理财产品投资。投资组合转向更高信贷风险，经常性投资回报升20点子至5.1%。该行对集团的投资策略表示关注。
瑞信：预计楼市趋收紧 维持美联(01200)“跑输大市”评级
美联集团(01200.HK)
瑞信发表研报表示，升美联集团(01200)目标价，由1.8港元升至2港元，评级维持“跑输大市”。美联集团去年转盈，瑞信则称，2016年美联集团扣除其他收入及收益的持续业务亏损560万元，表现好过瑞信及市场预期，较2015年亏损大幅收窄，反映2016年下半年或为1.28亿元。瑞信上调2017及2018年盈测，预计美联2017年持续业务获得微利3620万元，2018年持续亏损680万元，估计香港楼市政策收紧机会提高，公司业务与成交量相关度也提高，经营及财务表现稳定，维持“跑输大市”。
花旗：上调澳门励俊(01680)目标价至1.3港元 评级仍为“卖出”
澳门励俊(01680.HK)
花旗发表研报表示，上调澳门励俊(01680)目标价，由0.9港元升至1.3港元，评级仍为“卖出”。花旗称，2016年澳门励俊最差时候已过去，2016年第四季收入同比升16%至4.28亿元，EBITDA9300万元，上年同期6500万元，好过花旗估计3.91亿元及6300万元。花旗称，因应澳门渔人码头及新开幕励宫酒店的新预测，上调2017及2018年对该股 EBITDA 预测约5-20%，并上调目标价，但基于市价已大部分反映潜在EBITDA 升幅以及潜在出澳门置地广场酒店，因此维持“卖出”评级。
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昆仑能源(00135.HK)
德银发表研究报告，指昆仑能源(00135.HK) 增长动力减弱，2016年经常性净利润按年跌14%，天然气销售增长逊同业，预期2017至2018年盈利增长持平，较行业增长预测10%至15%为低。德银指公司估值偏贵，风险与回报比率逊同业，维持「沽售」评级，以分类加总估值法计算，目标价由4.90元上调至5.60元。报告提到，管理层预期，今年在城市燃气销量及输送量上有逾10%的增长，但该行认为销量上升不足以抵销陕京线收费下调(该行预计今年7月1日收费下跌20%)、天然气销售毛利疲弱、及亏损资产进一步减值。
瑞银降利丰(00494.HK)目标价至2.3元 评级「沽售」
利丰(00494.HK)
瑞银发表研究报告，指利丰(00494.HK) 去年度营业额按年跌11%，逊该行预期6%，拖累税息前利润按年跌20%至4.12亿美元，逊该行预期12%。集团去年的现金流持续流失，若撇除去年出售亚洲消费品及保健用品分销业务，以及发行永续债，集团去年底净现金料仅2,300万美元。该行维持利丰「沽售」评级，目标价由2.55元下调至2.3元，相当於今年预测市盈率9.1倍。瑞银料市场将下调利丰盈利预测。该行指出，集团提出今年至2019年新三年目标，包括营业额保持低双位数增长、EBIT年复合增长率达低双位数、EBIT率至2019年前扩大50点子、及未来三年数码化额外资本开支1.5亿美元。该行认为，其新三年目标并不现实，预期集团未来三年营业额将持续下跌。瑞银认为，集团提出的业务重组方案，有机会降低经营透明度，影响投资者评估其交易运作的恶化程度。该行下调集团今年至2019年盈利预测分别9%、9%及6%。
高盛降恒大(03333.HK)目标价至3.2元 评级「沽售」
恒大(03333.HK)
高盛发表研究报告，指中国恒大(03333.HK) 去年资本化率由4%跌至1%，料盈利回复取决於债务削减。据管理层削债指引，该行上调恒大2017至2019年基本每股盈利分别28%、46%及104%，但下调每股资产净值预测至8.05元，目标价因此降至3.2元，评级「沽售」。该行认为，今年对於高杠杆而利润薄的恒大是富挑战的一年。集团有近60%的土地储备坐落於加强调控的地区，料销售率下降，现金回笼放慢。加上集团财务成本上升，融资渠道收窄。而原材料成本上涨料进一步挤压利润。高盛举例，如果集团今年斥500亿元人民币投新土地，估算会有2,000亿元人币的融资需求，来保持其现金占总资产10%的水平及杠杆率385%。
大摩下调中兴(00763.HK)评级至「减持」 关注内地电讯商削资本开支
中兴通讯(00763.HK)
摩根士丹利发表报告表示，中兴通讯(00763.HK) 股价经近期急弹，相信是反映与美国司法部相关和解，及市场憧憬内地5G业务机会，但同时留意到中国电讯商削减今年资本开支，而中移动(00941.HK) 重申目标於2020年才开展5G商用，估计中兴股价缺乏支持，评级由「与大市同步」降至「减持」，目标价维持12元，此相当今年预测市盈率11倍。大摩指，目前是过早介入中国5G投资周期主题，因中移动重申至2020年开展5G商用，即料至2018年推出小型试用、2019年才会出大规模应用，料中资电讯商於2017年至2018年资本开支会处下行趋势，料内地营运商今年资本开支按年跌13%，2018年按年再跌6%。
大和降现代牧业(01117.HK)评级至「跑输大市」 目标价下调至1.64元
现代牧业(01117.HK)
大和发表报告指，现代牧业(01117.HK) 举行2016年业绩分析员会议後，下调2017-18年每股盈测86%至92%，主因疲弱的下游需求，导致原奶价格下跌(料今年同比跌2%)；以及销售成本上升。虽然蒙牛成为现代牧业主要股东後，可带来更多成本协同效应，惟料今年仍缺乏股价催化剂。评级由「买入」降至「跑输大市」 目标价由2.21元下调至1.64元。该行指，去年，生物资产重估录亏损(乳牛公平值变动减乳牛出售成本所产生的亏损)10.6亿元人民币，主因牛的淘汰率上升，料今年相关亏损减少至6亿元人民币。此外，基於进口奶竞争愈趋激烈，管理层预期今年原奶价格为每公斤3.8元人民币，去年为3.96元人民币，但同时估计单位饲料成本亦会下降。
新华保险(01336)基本面改善 维持“跑输大市”评级
新华保险(01336.HK)
美银美林发表报告表示，新华保险(01336)去年纯利跌43%至49亿人民币，业绩差已广为市场所知，因公司早在1月发出盈警。该行认为其转变趋势已在股价上反映，维持“跑输大市”评级，目标价35.79港元。该行认为集团基本面在重组超过一年后有所改善，保费收入结构优化，更多新保费来自代理人渠道，新业务价值同比增加36%。新业务价值利润率得到提升，由37.7%升至40.1%。报告又提到，新华保险的非标资产投资占比同比上升10个百分点，占总投资资产34%，为内地主要保险公司中最高，主要增加了信托及理财产品投资。投资组合转向更高信贷风险，经常性投资回报升20点子至5.1%。该行对集团的投资策略表示关注。
瑞信：预计楼市趋收紧 维持美联(01200)“跑输大市”评级
美联集团(01200.HK)
瑞信发表研报表示，升美联集团(01200)目标价，由1.8港元升至2港元，评级维持“跑输大市”。美联集团去年转盈，瑞信则称，2016年美联集团扣除其他收入及收益的持续业务亏损560万元，表现好过瑞信及市场预期，较2015年亏损大幅收窄，反映2016年下半年或为1.28亿元。瑞信上调2017及2018年盈测，预计美联2017年持续业务获得微利3620万元，2018年持续亏损680万元，估计香港楼市政策收紧机会提高，公司业务与成交量相关度也提高，经营及财务表现稳定，维持“跑输大市”。
花旗：上调澳门励俊(01680)目标价至1.3港元 评级仍为“卖出”
澳门励俊(01680.HK)
花旗发表研报表示，上调澳门励俊(01680)目标价，由0.9港元升至1.3港元，评级仍为“卖出”。花旗称，2016年澳门励俊最差时候已过去，2016年第四季收入同比升16%至4.28亿元，EBITDA9300万元，上年同期6500万元，好过花旗估计3.91亿元及6300万元。花旗称，因应澳门渔人码头及新开幕励宫酒店的新预测，上调2017及2018年对该股 EBITDA 预测约5-20%，并上调目标价，但基于市价已大部分反映潜在EBITDA 升幅以及潜在出澳门置地广场酒店，因此维持“卖出”评级。
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