据市场消息指，云南省污水处理龙头公司滇池水务(3768)的国际配售反应热烈，受高端的机构投资者欢迎，获得超额认购，公开发售亦同时已足额。市场估计滇池水务将以招股价下限3.91元范围定价，以预留足够水位让投资者在后市发挥作用。按上市定价3.91元计，公司IPO的集资额约为1.71亿美元(13.4亿港元)。此外，根据招股书披露，公司今明两年计划将可分派利润的50%作股息，息率相当吸引且优于港股场内同业，随著加息周期进一步开展，预期质素较同业优胜的滇池水务，于4月6日在香港联交所主板上市后可吸引更多的投资者关注，值得留意。

　　污水处理行业看实力龙头股

　　众所周所，污水处理是国家生态环境治理政策中的重中之重。因为中国虽然拥有不少水源，但却是全球公认的缺水国家之一。据市场调查机构的报告显示，2015年，中国的人均淡水资源拥有量仅为2,059立方米，不到全球平均水平的三分之一。同年，美国人均淡水用水量约为中国的三倍，而OECD经合组织国家的人均淡水用水量亦远高于中国。

　　为进一步确立全国的污水治理目标和措施，中国国务院于2015年4月2日已颁佈《水污染防治行动计划》(简称为「水十条」)，并于2016年颁佈《十三五污水处理规划》，规定了到2020年底城镇污水处理设施应达到的排放标准及再生利用要求，“提标改造”成为未来污水处理行业发展方向也逐渐明晰。根据中国人民大学环境学院的估计，实现水十条的目标需投资约2万亿元人民币(下同)。目前，全国各地每年投放于污水处理的投资金便达到4,600亿元。

　　因此，在良好的政策推动及行业前景支持下，滇池水务(3768)自招股以来已深受投资者的关注。公司除了是云南省及昆明市的污水处理行业龙头企业，亦是国家滇池污染治理战略目标的主要企业之一，其市政污水处理能力居云南省第一，佔全云南省设计污水处理能力的34%，污水实际处理量的45.1%，并佔全昆明市设计污水处理能力94.4%，污水实际处理量97.2%，可说是居于绝对领导的位置。

　　再者，公司在手营运中的项目达29个，另有5个在建或处于发展状态，这为未来的业务增长提供了良好动力。这34个项目中，大部份为TOO/TOT项目，只有一个为BOT项目。论利润率，三者的分别并不大，但因BOT在项目建设期初要投入大量资本，因此往往对财务实力不足的公司形成巨大的资金压力。

　　在港股场内有不少的水务股，但为大户关注较多的是以国企为股东的水务股，因其拥有雄厚的财务实力。滇池水务正是昆明市国资委旗下的污水处理业务平台，在今次H股IPO中，公司更引入了四名基石投资者，包括昆明产业开发、云南省投、北控水务(371)和中国水环境集团。前两者是云南省的大型国有企业，有利于滇池水务未来在云南省内进一步扩大业务规模。后两者是同业，而北控水务更是全国性行业龙头，未来双方深入合作可期。

　　境内外联动拓展业务惹憧景

　　事实上，在市场需求与政企PPP合作热潮的叠加效应下，传统水务、水环境治理等市场近年来显现出巨大发展空间。滇池水务近几年亦积极拓展云南省以外业务，并取得了显著的发展，业务区域已覆盖云南省、贵州省、浙江省、安徽省、江苏省及老挝等东南亚地区。受惠于业务规模持续扩大，于2016年，公司纯利达约2.76亿元人民币，同比增长约16%，毛利率为46.5%，纯利率达30.1%，盈利能力较港股同业平高出20%。据了解，这原来与公司的卓越污水处理技术有关。

　　2016年，公司旗下昆明主城区的水厂的出水水质已远远优于国家市政污水处理污染物排放最高一级A排放标准，部分指标达到地表水水质III类标准。2015年，公司达到一级A标水厂的平均吨水耗电量为0.24千瓦时，比全国平均低20%。因水厂主要营运成本来自于用电，耗电量减少，正反映公司污水处理技术及生产运营效率优势明显，并直接驱使毛利水平上升。

　　滇池水务的盈利能力强且息率佳，加上其总部位于西南部的云南，邻近东盟各国，未来将可凭藉「一带一路」进一步拓展业务至东南亚国家市场。境内外联动发展，前景大好，上市后可积极跟进。