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瑞声科技获大行支持不宜看淡

2017-05-19 20:42:46 来源:中金在线香港 作者:佚名

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  经过昨天大跌后,港股今天止跌回升,其中腾讯(700)再次领涨,大升近5元。近期港股都是科技股天下,成为散民最关注的焦点。今年新进蓝筹行列的瑞声科技(2018)更是目前港股中最受瞩目的一隻股票。
瑞声科技获大行支持不宜看淡
公司近期被沽空机构Gotham City Research指业务毛利率高、利用关连人士的公司夸大利润等。在报告出来后,股价应声下挫,而管理层通过迅即解话,指公司爲一家世界级的全面技术解决方案供应商,拥有先进的技术、产品设计等,因此具有良好的毛利率。事实上,我们可以对比其他同业,也可发现公司的业务毛利率其实与同业相近。如该报告内所到的Knowles Corporation (NYSE:KN)的过去三年同期毛利率为38.9%、36.8%及38.2%,与瑞声科技的41.4%、41.5%和41.5%相差不远。要知道瑞声科技规模效应大,加上拥有良好的技术,取得更高的毛利率是完全可以理解。

  再者,各大投行在沽空报告刊出后,也相继更新研究报告,大部分重申对瑞声科技的现有评级,认为报告欠缺实质证据支持,有的也直接表现出对这家技术实力突出的蓝筹股的看好。华泰证券报告指公司不太可能夸大毛利率,野村证券报告直言瑞声科技毛利率并非不合理,沽空报告的内未必能证实瑞声科技夸大盈利,里昂则给予瑞声评级「跑赢大市」,相信可在未来数年捕捉声学产品升级的机会,目标价105.2元。彭博终端的大行综合目标价显示对瑞声科技的平均目标价约为104港元,较公司停盘前价格82.60港元,仍有26%的上升空间。

  至于报告中提到的关连人士所开的公司让瑞声夸大了利润,委实也有不少疑点,像指公司行政总裁的妻子吴春媛女士是供应商的老板,但报告中却没有确认她的身份。中国13亿人中,同名同姓的实在太多,未经证实便说谁是谁,实在太马虎,不禁令人怀疑此报告的真实性。

  再者,公司要做假也欠理据。因为夸大利润的前提是便利公司于市场融资。然而,公司自2015年以来并没有进行融资,而目前手上现金更达100亿元人民币。再者,对于控股股东也无融资需求,因自2009年以来,公司派息达50亿元,控股股东约收20亿元。可见,在无融资压力下,夸大利润欠实际理由。
瑞声科技获大行支持不宜看淡
大行支持瑞声

  中银国际近日于报告中更详细逐一反驳沽空报告,指报告虽列出23间瑞声科技可能的关连公司,但只有对少部份作出分析,同时绝大部份的「证据」源自新闻报导或求职仲介网的公司简介,不能视作实质证明。

  此外,报告内的其他论据也不失实。如报告中提及Gotham City Research单凭瑞声科技与北京大学进行捐赠仪式时所拍的照片,便指其中一间未被披露的关联公司股东黄勇东先生为瑞声科技行政总裁潘政民的助理。瑞声科技事后已经澄清,黄勇东先生只为瑞声科技与北京大学间的连络人,绝非行政总裁助理,亦非瑞声科技员工。众所周知,瑞声科技的行政总裁助理是女士一名。

  至于Gotham City Research指于中北通磁的公告中,瑞声科技被列为关联方,于2016年2月29日预计双方会进行达1.5亿的「关联交易」。但根据中北通磁的记录,公司于2016年3月15日,已取消相关「关联交易」,并于同日发表纠正公告,澄清瑞声科技并非中北通磁的关联方。于中北通磁的年报中,亦没有于关联交易部份提及瑞声科技。

  从上述可见,沽空报告存在太多失实的证据,实在难以令人相信。倒是瑞声科技在港上市多年,无数投资者及分析师见证其成长,大行信任度才更值得信靠。

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