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第一上海:正通汽车(1728,买入):新车销售复苏,汽车金融空间巨大

2017-05-23 10:16:44 来源:中金在线香港 作者:佚名

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  中国领先的汽车经销商,专注豪华品牌

  公司是中国领先的汽车经销商,在2016 年汽车经销商集团竞争力百强指数中位居第11 位,致力于经销豪华及超豪华汽车品牌,去年收入约315.2 亿元(人民币,下同)。中国豪华品牌销量增速历年均高于行业增速,且中国目前豪华车渗透率仅有9%,远低于全球15%的平均水平,在未来消费升级和置换需求的推动下,豪华品牌上升空间较大。公司以豪华和超豪华品牌为主,收入占到新车销售收入的87%,店铺数量占比达72%。未来将继续专注豪华品牌,进一步扩张渠道店铺,分享豪华车市场成长动力。

  主力品牌周期改善,销量毛利齐复苏

  公司4S 店中宝马比例最高,今年宝马在华将推出14 款新车,公司将显著受益宝马新周期。新车销量和ASP 均会有显著提升,毛利率也将受益于品牌毛利提升而有所改善。

  汽车金融成长空间巨大

  2016 年中国汽车金融市场规模接近万亿,且渗透率远低于全球平均水平。汽车金融公司相比银行借贷记小额贷款公司优势明显。公司下属的东正金融是第一家经销商背景的汽车金融公司,取得银监会颁发的牌照,获取资金的渠道更多元化成本更低。去年放贷资产规模达人民币42 亿元,实现利润1.7 亿元。预计今年注册资本金规模将扩充,在杠杆的放大作用下放贷资产规模也将增加,成长空间巨大。

  目标价6.4 港元,买入评级

  我们认为公司未来短期内将受益于主力品牌的产品周期,新车销售和毛利率水平有望改善;同时我们同时积极看好长期豪华品牌的增长前景和东正金融未来在汽车金融业务上存在的巨大成长空间。上调公司目标价至6.4 港元,较现价有37%上涨空间,相当于2017 年12 倍市盈率,维持买入评级。

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