投资建议：

　　2017上半年华晨宝马销量增速超过30%，好於预期，我们对全新5系和之後的国产X3持乐观预期，出售亏损轻客业务股权亦有利於减轻账面亏损。因而我们调整公司2017/2018年摊薄每股收益至人民币0.980/1.372元，上调目标价至23港元，对应2017/2018年21/15倍市盈率，维持增持评级。(现价截至8月1日)
　　上半年华晨宝马多销三成

　　2017年上半年，华晨宝马共销售汽车18.5万辆，同比增长约三成。虽然5系车受换代影响，同比下滑约一成五，但SUV车型X1，3系轿车的需求强劲，再加上新车型2系旅行车和1系轿车的加入，公司上半年依旧取得较好的销售成绩。X1的月均销量已从同期的3000辆大幅提高至到7000辆，3系的月均销量也从八千辆提升至万辆左右。
　　新5系销情好於预期

　　华晨宝马的新一代5系於5月上市，最近两月销量分别为4694辆，5275辆，还处在稳定爬坡阶段，目前终端需求良好。我们预计随着大东工厂的产能逐渐释放，5系车的销量将迎来爆发期。而且相对於折扣较大的老款车型，新5系的热销有望提振整体盈利能力。
　　轻客业务引雷诺入股

　　近期公司发布公告，对其亏损的主营轻客业务进行资产重组，公司将向雷诺出售渖阳华晨金杯汽车有限公司49%的权益，代价为1元。出售完成後，公司和雷诺还将向该公司增加注册15亿，双方将各派5，4名代表入董事会。由於缺乏强竞争力的产品及其他原因，公司主营的轻客业务盈利能力每况愈下，目前处於严重亏损至资不抵债，出售股权短期有益於减少亏损负担，改善现金流；中长期来看，雷诺在欧洲轻客市场上的占有率达到16%，拥有成熟先进的生产技术，产品线和庞大销售网络，且其欧式轻客的设计更符合未来发展方向，如果合作顺利有望重塑公司轻客产品的竞争力。
　　财务报告