首页>>新闻频道>>港股聚焦>>  正文

联通混改获证监会“特批”,超7000人参与造富!

2017-08-21 17:27:27 来源:中金在线香港综合 作者:佚名

分享:
  8月20日晚间,中国联通集团下属A股上市公司中国联合网络通信股份有限公司发布了中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告称,本次混改前,公司总股本为约 211.97 亿股。

  联通集团混改方案获证监会“特批”,适用再融资制度修订前的规则。联通红筹21日复牌收涨3.52%,报12.36港元;A股开盘涨停,报8.22元。

  别再说AH溢价 联通AH股不是一个公司

  此前,中国联通有关混改的公告“发了又撤”,立即引起热议。有分析人士质疑“联通A H股定价不一致”,但事实上,“联通A股”和“联通港股”压根就不是同一家公司。

  联通A股确定的非公开发行价格“为”6.38元/股,而停牌前联通A股股价是7.47元/股,港股价格为11.94港元/股,折合人民币为10.21元/股,“远高于方案中6.83元/股的定增价”。

  其实,联通在上海、香港和纽约三地上市,但上市主体并非同一家公司。其中香港、纽约是同一实体,2000年2月在香港注册,2000年6月21和22日分别在纽交所和港交所上市。其中香港上市股份属于红筹股,即中国联通(00762.HK)(以下简称“联通红筹”)。

  从股权结构上看,联通红筹的控股股东为两家公司:

  1.中国联通集团(BVI)有限公司,持股33.75%;

  2.中国联通(BVI)有限公司,持股40.61%。联通红筹的公众股东持股约25.64%。

  中国联通集团(BVI)有限公司是中国联合网络通信集团有限公司(即中国联通集团)在境外设立的全资子公司,中国联通(BVI)有限公司则是联通集团和联通A股共同设立的境外公司,分别持股17.9%和82.1%。中国联通集团是联通A股的控股股东。

  简而言之,联通A股持有中国联通(BVI)有限公司82.1%的股权,中国联通(BVI)有限公司持有联通红筹40.61%的股权。

  也就是说,在上交所上市的联通A股仅仅是一家控股平台,它的全部资产就是中国联通(BVI)有限公司的82.1%股权,核心资产则是中国联通(BVI)有限公司所持有联通红筹40.61%的股权。而联通红筹才是中国联通核心资产的真正持有者。

  既然如此,两个“联通”都不是同一家公司在两地上市,“同股同权”的基础都没有,还谈何“A H溢价”呢?

  况且,虽同为港股,但“H股”和“红筹股”还是有差别的,不能一概而论。

  以下引述的港交所关于H股和红筹公司的定义:

  “H股公司”指那些在中华人民共和国(“中国”)注册成立并获得中中国证监会批准来港上市的公司。这些在香港上市、以港币或其他货币认购及买卖的中国企业股份成为“H股”,自从《证券上市规则》列载有关H股的上市规定后,“H股”一词已为市场接受并广泛使用。“H股”中的“H”字代表香港(Hong Kong)。

  “红筹公司”是指在中国内地以外地区注册成立并由内地政府机构控制的公司。红筹公司跟H股公司的最大分别在于红筹公司并非在中国註册成立。

  回到联通此次混改,混改实体是中国联通A股,联通A股向战略投资者增发股票,募集资金,这本身与联通红筹并不发生关系。

  但是,联通A此次定增募资用于“4G能力提升项目”,“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”等。前面分析过,联通A股本身只是个控股平台,没有实质性经营业务,那么这些项目由谁实施呢?

  答案是,中国联合网络通信有限公司。

  这家公司是联通红筹全资子公司,注册地在境内,承担中国联通的通信业务和互联网业务,即联通运营公司。后续,联通A股完成定增之后,将通过中国联通(BVI)有限公司以认购联通红筹股配售、供股等方式最终投入联通运营公司。

  分析到了这里,理应该结束了,但如果非要“画蛇添足”,比较一下联通A股和联通红筹的价格的话,也不是不行。

  通过上面分析,联通A股持有中国联通(BVI)有限公司82.1%的股权,中国联通(BVI)有限公司持有联通红筹40.61%的股权。也就是说,联通A股对应联通红筹的实际权益是33.34%(82.1%*40.61%)。再考虑股东权益,A股股本为211.97亿股,港股股本为239.47亿股,则可以换算得出,1股联通A股相当于0.3762(0.333*239.47/211.97)股港股。

  目前港股联通的股价是11.94港元/股,A股的股价理论上应该是4.5港元/股,按照现在的汇率算是3.85元/股,目前A股股价为7.47元/股,相当于A股溢价H股94%。

  混改“造富”:超7000人将半价购联通股权

  除引进多家战略投资者之外,中国联通限制性股票激励计划的轮廓,业已基本清晰起来。

  作为备受关注的“限制性股票激励计划”,《中国经营报》记者了解到,中国联通业已制定了三份配套文件,分别为《限制性股票激励计划(草案)》、《限制性股票激励计划首期授予方案(草案)》、《限制性股票激励计划首期授予实施考核管理办法(草案)》,这三份草案文件,基本廓清了中国联通员工股票激励计划的框架以及路径。

  中国联通首期实施限制性股权激励的对象,最多不超过7550人,他们将获得中国联通内地A股上市公司的股票。限制性股票激励的主要范围为“核心管理人才”和“专业人才”。

  超过7000人的限制性股权激励规模,在此前国有企业及其下属上市公司中,尚不多见。

  根据“首期授予方案”,限制性股权激励的对象名单,将首先由公司董事会通过,并在股东大会召开前,由公司在内部公示激励对象的姓名和职务,且公示期不得少于10天。

  同时,首期授予的限制性股票激励措施设置了三个解锁期,分别为24~36个月、36~48个月、48~60个月,其所对应的解锁数量比例分别为40%、30%、30%。

  记者了解到,在第一个解锁期中,中国联通设置了一系列“解锁条件”,其中包括2018年主营业务收入增长不低于4.4%;2018年利润总额增长率不低于65.4%;净资产收益率不低于2%等。这意味着,被授予股票的中国联通员工,如果公司不能达到上述目标,其所持有的股票,将不能解锁交易。

  除此之外,在第二、第三解锁期中,也设置了较为详细的解锁条件。

  与此同时,中国联通还设置了行使限制性股票激励措施的条件,即公司2016年主营业务收入增长率超过2%、利润总额大于5亿、净资产收益率大于0。如果不能达成这些条件,中国联通将不能行使限制性股票激励措施。

  记者了解到,在首期授予方案中,中国联通确定的股票激励计划配售价格为3.79元/股。较近期中国联通股价,基本处于50%的折价状态和水平。中国联通的合格激励对象,将自筹资金支付配售股票的对价,中国联通不得为其提供融资支持,也不得为其提供借款担保。

  根据授予方案,首次授予股票的人均授予股票数为10.1万股,除预留部分的股票外,首次授予的总股票数为7.6310亿股。方案还规定,任何一名激励对象所被授予的中国联通股票,不得超过总股本的1%。而对于董事和高级管理人员,还另有限制性的规定,即其所获得的限制性股票,在授予时的收益价值,不能超过董事和高管薪酬的30%。

  同时,在首次授予中,中国联通还留出了8478万股,用于预留部分。这部分的人数和时间,目前尚未最后确定。两者加总,中国联通首次授予股票的总股票数为8.4788亿股,约占当前中国联通股本总额的4%。

  大混改时代的起点谁是下一个红旗手

  联通混改靴子落地,在时间轴上却是央企混改试点陆续实施的一个起点。8月17日,混改指数大涨2.27%,列入首批混改试点名单的央企旗下上市公司更是掀起涨停潮,市场对于央企混改的预期再次升温。业内人士指出,下半年央企混改将显著提速。

  华泰策略分析指出,随着联通混改方案落地,大混改时代有望正式开启。此前混改在本轮国企改革的推进节奏一直是慢于市场预期。

  据了解,首批试点除了中国联通外,中船集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建五家央企也在第一批混改试点名单中。东航集团此前已经以东航物流为载体按下启动键。

  一场国企混改的大风暴即将来临。根据国家发改委信息,前两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施,第二批试点企业已基本批复,第三批混改试点已筛选数十家央企,而石油、天然气领域混改试点也将在第三批试点中统筹推进。随着以联通为代表的电信领域混改破题,下半年油气、军工、铁路等领域的混改落地将提速。

  国家发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮近日表示,第三批混改试点中,除了继续选择部分中央企业纳入试点范围外,还根据地方申请,遴选一部分地方国有企业纳入试点。

  财政部中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林分析指出,如果站在更为宏大的时代背景来看,中国联通的此次混改有望激活又一大波国企改革“红利”,具有样本意义和历史使命。

  对于中国联通而言,既是背水一战,又是凤凰涅槃的新机遇,无论走到哪一步都将是宝贵的试验田。(中金在线港股综合证券时报、中国经营网、新浪港股)

为您推荐

点击加载更多

沪深港通十大成交股

沪股通港股通(全)深股通

序号 简称 买入量 卖出量 成交额
序号 简称 买入量 卖出量 成交额
序号 简称 买入量 卖出量 成交额

热门文章