中车时代电气(3898，买入)：上半年业绩符合预期，新业务补充增长动力

　　上半年利润12.2亿元，符合预期

　　公司2017上半年营业收入65.2亿元，下降3%，略好于市场预期，其中，动车收入15.7亿，同比下降45.7%；机车收入8.56亿，增加27.5%；城轨收入12.7亿，增长9.4%；养路机械收入13.95亿，增长60%；海工产品7.9亿元，增长42.8%。除了动车业务短期有压力，其他板块均取得较好的增长。上半年毛利率39%，高于去年同期的37.6%，但我们认为随着低毛利率产品比重的提高，全年毛利率有可能小幅下跌。2017上半年净利润12.2亿元，同比下降12%，符合预期。

　　标准动车组采购有望加码

　　年初中国铁路总公司首次采购标准动车组50列之后，财新报道披露近期再采购104列标准动车组。假如全部能在今年实现交付，将对公司今年低迷的动车收入有所帮助。此外，中车与铁总21日晚上公告的战略合作协议披露，以中国标准动车组为试点，签订战略采购意向，双方计划采购和供应时速350公里中国标准动车组500组，实际采购数量以采购合同为准。

　　新业务成为收入的有力补充

　　养路机械增长喜人，JJC接触网检修作业车获得36台订单，上半年开始实现大批量交付约20台，预期下半年有望如期交付剩下的订单。通信信号业务自主CBTC信号系统与有轨电车信号系统实现首单双突破，获得长沙地铁四号线项目。SMD业务也开始从底部复苏。新业务的增长有力补充了动车业务的下跌，反映出公司持续的增长动力。

　　维持买入评级，目标价48.3港元

　　预计公司2017-2019年总收入为152亿元，167亿元和181元，分别增长3.6%，9.8%和8.8%；净利润分别为29.1亿元、32.5亿元和35.8亿元，增长0.2%、11.8%和10.1%。给予公司2018年15倍的市盈率，12个月目标价48.3港元，较现价有21.3%的上升空间，维持买入评级。