首页>>新闻频道>>港股聚焦>>  正文

第一上海:予中国中药“买入”评级

2017-08-22 11:07:08 来源:中金在线香港特约 作者:佚名

分享:
  中国中药(570,买入):业绩超预期,饮片与大健康业务贡献意外惊喜

  业绩超预期,中药全产业链布局日益完善

  公司17 年上半年收入增长21.9%至39.0 亿人民币,毛利增长18.3%至21.7 亿元,归属股东净利润增长22.0%至6.0 亿元,每股盈利增长23.0%至13.51 人民币分,每股派息4.0 人民币分,派息率为30%。其中,中药配方颗粒、中成药、中药饮片、中医药大健康产业收入占比分别为65.2%、29.3%、4.8%、0.7%,利润占比分别为73.2%、23.3%、3.1%、0.4%,收入增速分别为23.8%、3.0%、493.2%、1118.7%,利润增速分别为27.3%、-5.8%、716.0%、227.2%。得益于新并购公司并表及之后迅速整合发展,饮片与大健康业务成为新增长亮点。公司中药全产业链布局已日益完善。

  配方颗粒无惧地方保护,强者恒强高速前行

  配方颗粒仍维持高速增长,尤其华东、华南、华中、西南地区表现亮眼。销售渠道的有效下沉带来二级医院及基层医疗机构销售的迅速增长,增速分别达34.1%及67.3%。公司自主设计的智能配药机得到医院的广泛青睐,具备高竞争壁垒。期间透过配药机销售收入增速高达65.7%。未来公司将在各地以合资、并购或新建厂等形式扩大配方颗粒或饮片产能等,为地方政府税收及就业作出贡献,积极发展成为当地中医药龙头之一。另外药材集采及战略储备已见显著成效,在17 年6 月份成都中药材指数较16 年初涨幅达11%的背景下,配方颗粒毛利率仅下降0.5pp。规模壁垒在技术、品种、采购、网络等多方面继续强化。

  中成药趁行业动荡变革,国医馆乘政策春风崛起

  招标降价、玉屏风部分地区弃标、仙灵骨葆换包装等原因拖累成药增速,预计全年成药仍维持低单位数增长。16 年引入责任人制后中成药板块今年销售费用同比下降,变革成效显著。在国家多政策大力支持中医养生服务背景下,冯了性国医馆经一年半时间探索已实现盈亏平衡。公司将复制两家国医馆的成功经验,3 年内争取复制至10 家店,使大健康产业形成规模效应。

  维持目标价6.0 港元,买入评级

  我们认为配方颗粒行业仍将在零加成政策逐步落地背景下维持高于医药行业增长,作为行业龙头,天江一方的规模优势和技术壁垒仍将保障其今后灵活应对竞争,持续占领市场,另外饮片业务的协同优势不容小觑。暂不调整盈利预测,维持目标价至6.0 港元,对应17 年预测盈利仅20.5 倍PE,较现价有37.9%的上升空间,维持买入评级。
第一上海:予中国中药“买入”评级

为您推荐

点击加载更多

沪深港通十大成交股

沪股通港股通(全)深股通

序号 简称 买入量 卖出量 成交额
序号 简称 买入量 卖出量 成交额
序号 简称 买入量 卖出量 成交额

热门文章