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辉立证券:北京汽车自主品牌剥离 发行A股引憧憬

2018-01-12 13:07:14 来源:中金在线香港特约 作者:佚名

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  投资概要

  - 第三季少赚逾三成半

  - 北京宾士强劲势头不减

  - 降价保量,北京现代步出谷底

  - 自主品牌剥离和发行A股引来价值重估憧憬

  投资建议

  公司第三季报业绩环比改善,全年大幅下滑难以避免,不过近期自主品牌部分剥离以及发行A股计画有望提振2018年业绩,因此我们下调公司2017年、上调2018年的盈利预测至每股收益将达到至0.51/0.93元。上调目标价至12.1港元,对应预计市盈率19.6/10.8倍,维持增持评级。(现价截至1月10日)

  第三季少赚逾三成半

  北京汽车公布中国会计准则下的首三季业绩报告,2017年前三季,公司营业收入同比增长23.6%,至1040.66亿元人民币,归属净利润则同比下滑50%至19.7亿元,业绩恶化程度好於上半年的下降六成。其中,第三季度收入增长1.4%至311.8亿元,归属净利润同比减少35%至9.8亿。

  北京宾士强劲势头不减

  第三季北京宾士贡献的利润再创上市以来新高,超过26亿人民币。今年前十一个月,北京宾士共销售汽车38万辆,同比增长35%,预计全年销量超42万辆,同比增长32.4%。北京宾士目前布局有C级轿车,E级轿车,GLA SUV和GLC SUV共四款车型。未来随着北京宾士发动机工厂二期工程正式投产,其发动机和整车产能将分别提升至90万台和70万辆,整车产能增长75%。2018年北京宾士将投产GLC长轴距版SUV,推出一款全新A级三厢轿车和中期改款C级轿车,全新GLB SUV车型的国产计画也在实行。此外,北京宾士将投产新一代1.3T发动机,以替代现在的1.6T发动机,产品门槛进一步降低,扩大消费覆盖面。虽然基数擡升,我们预计北京宾士在2018年仍将维持一个相对快速的增速水准。

  降价保量,北京现代步出谷底

  受市场竞争加剧和中韩政治事件影响,北京现代2017年全年销量同比下滑约三成,至接近82万辆。不过,随着政治影响逐渐消退,和一系列降价促销和新车加快引进等举措的推行,北京现代的月度销量已经从第二季度的4万辆回升至第四季度的10万辆水准。2017年下半年以来,北京现代连推全新瑞纳、全新索纳塔、新ix25、新一代ix35 四款车型,全面覆盖Crossover+D+SUV三大关键细分市场,且新一代ix35的入门级车型官降3万,下探至高端自主品牌的价格区间。根据规划, 2018年北京现代将推出包括小型SUV-ENCINO在内的3款全新车型,多款改款车及新能源车如全新索纳塔PHEV/领动PHEV。我们预计未来北京现代依然面临来自高端自主品牌的不小挑战,品牌盈利能力将受到挤压,不过2017年上半年曾出现的亏损局面将难以再现。

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