2017 年全年发电量增长符合预期

　　2017 年公司整体发电量同比增长 15.4%，基本符合先前预期。其中风电发电量 21191GWh，同比增长 15%，对应风电可利用小时数约为 2067 小时，较 2016 年全 年的 1966 小时提升约 5.1%；全年光伏发电量为 1243GWh，同比增长 23.9%。

　　限电持续改善，风光电消纳空间有望提升

　　2017 年上半年公司整体弃风率 10.1%，较全国平均水平低 3.5 个百分点，全年预 期能控制在 9%左右。公司风电装机高占比地区山东和辽宁，光伏装机高占比区域 青海和甘肃，都有相应的火电计划电量缩减或者取消的规划，此外国家电网对于 跨省跨区交易机制也在积极推动以及 2018 年仍将有新的特高压线路投运以提升 新能源跨省输出能力，公司风光电消纳空间有望再度获得提升。

　　2018 年新增装机规模预期恢复

　　受环评和电网并网要求提升影响，预期公司 2017 年全年新增风电装机规模在 500-600MW 区间，2018-2019 年开始行业以及公司或将开始“抢装”以锁定原先电 价，预期年度新增装机规模有望恢复至 1GW 水平，提振公司 2019-2020 年发电量 增长。

　　补贴发放有所改善

　　2017 年第四季度开始补贴发放情况有明显好转，同时 2018 年初开始预期将会有第七批补贴获得批复以及部分拨付，第七批补贴规模较大，补贴拨付速度的改善有助于公司改善现金流水平。

　　目标价 3.10 港元，维持买入评级

　　预期公司 2017 年新增装机对 2018 年发电量提升贡献有限，但 2018 年弃风限电改善预期仍能提升发电量，同时考虑到公司市场交易电量规模提升但影响整体电价幅度预期略小于 2016 年水平，因此我们保持 2017-2019 年预测每股收益为 0.30、0.32 和 0.37 元人民币，目标价仍为 3.10 港元，相当于 2017-2019 年 8.8、8.2和 7.1 倍的 PE，维持买入评级。

　　重要风险限电改善不及预期。风况不及预期。