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第一上海:盈利预喜超过 100%符合预期 丘钛科技评级“ 买入”

2018-02-14 13:45:50 来源:中金在线香港特约 作者:佚名

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  丘钛科技(1478, 买入):盈利预喜超过 100%符合预期,1 月份出货量有利有弊

  1 月份销量有利有弊

  公司近日公布 1 月份产品销量情况:摄像模组整体出货量同比增长 4.3%,环比增长 14.7%,其中 800 万像素产品同比增长 32.4%,环比增长 29%,1000 万及以上像素产品同比倒退 20.5%,环比下降 1.4%。摄像模组同比增长 4.3%是好于市场之前由于行业调整的较悲观的预期,主要贡献来自低端摄像模组出货量大幅增加所拉动(由于期内客户新项目导入),但不足之处在于高端产品出货量出现明显下降,被行业库存消化期、手机厂商订单调整以及新机空档期所拖累。指纹识别模组表现亮眼,出货量同比增长 80%,受益于公司期内指纹识别模组市场占有率有所提升和中低端手机对指纹识别的需求依然强烈。

  盈喜预计 2017 年利润增速超过 100%

  公司近日发盈利预喜,预计 2017 年全年利润同比增长超过 100%,符合我们预期,这主要受益于 1)公司摄像模组产品结构继续优化,带动 ASP 提升明显 2)高规格摄像模组(双摄和千万像素以上产品)占比大幅提升,带动毛利率改善明显 3)指纹识别模组虽然价格下降,但出货量录得大幅增长,抵消价格负面影响,实现收入增长。

  完成配股,筹资扩产研发

  公司在 12 月底完成配股 2000 万股,配售给不少于 6 名承配人,配股价 10.8 港元,较配售协议日期收市价折让 3.74%,共计净筹资 2.14 亿港元,公司将使用其中 1.71亿港元用于资本开支,包括产能设备扩充和新厂房投入等,剩余 4280 万港元将由于研发开支。我们认为此次配售对公司 EPS 稀释影响非常有限,折价也非常小,而筹资的资金投入公司进一步展开产能建设和研发,由于来迎接未来巨大的光学市场需求(例如 3D Sensing 模组、小型化模组以及双摄模组等)。

  调整目标价至 15.50 港元,维持买入评级

  由于公司由于上半年对人力和产能资源预判不足而导致后期下调了对全年的增长指引(从 25%下调至不低于 10%),同时受到四季度国内手机库存和部分厂商订单下调影响,全年实际摄像模组出货量同比倒退 2.5%,结合未来国内手机行业增速仅为低单位数增长预期,因此相应将 17-19 年预测营收分别下调7.5%/10.9%/13.7%,调整目标价至 15.50 港元,为18年和19年24 倍和 20 倍PE,较昨日收市价有 46.50%的上升空间,维持买入评级。

  重要风险

  1)双摄和 3D 产品渗透率低于市场预期 2)国内手机销量低于预期 3)摄像模组竞争加剧 4)潜在资产注入存在不确定性

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