舜宇光学(2382, 买入)：盈喜超市场预期，1 月份销量表现在意料之中

　　盈喜预计 2017 年净利润至少录得 120%增长

　　公司昨日发布盈利预喜，预计 2017 年全年净利润同比增长至少 120%,这比我们预期的 109%增速和市场一致预期 108%高出不少，我们认为这主要由于 2017 年下半年公司摄像模组的毛利率较上半年改善幅度加大，其中双摄和 20M 摄像模组渗透率进一步提升。

　　1 月份销量表现意料之中

　　1 月份公司手机镜头出货量同比增长 19.6%,环比下降 3.6%；摄像模组出货量同比倒退 9.1%，环比增长 3.2%；车载镜头出货量同比增长 19.4%，环比增长 23.8%。手机镜头和摄像模组的出货量增速较去年同期放缓和倒退符合我们预期，主要因素如下：1)去年同期基数较高 2)国产手机行业仍在去库存 3)部分终端手机厂商的订单调整。我们认为 1 月份出货量的几个亮点：1)行业调整期内，手机镜头出货量依然能维持 20%增长是好于预期的 2)摄像模组出货量环比增长 3.2%，结束了前两个月连续的环比下降，显示行业调整开始看到积极信号 3)车载镜头继续保持较好的增长态势。2 份由于春节因素，我们预计月度出货量可能会继续呈现放缓，但 3 月份开始，随着三星(2 月底)和国产新旗舰机陆续发布，有望刺激行业的复苏。

　　提升目标价 140.00 港元，维持买入评级

　　由于公司下半年盈利超出我们和市场的预期，我们上调了收入和净利润预测，我们 2017 年全年调整后的净利润增速为 125%，而根据公司 2017 年上半年发布盈喜后的实际利润增速远高于当初盈喜的数字，因此我们不排除 2017 年全年净利润实际增速会大幅超出 120%的可能性，将有利于短期股价表现。我们认为公司未来有望继续保持强劲的增长动力，各大主力产品受益于产品升级和市场容量扩大，将录得量价齐升。摄像模组毛利率改善将继续受益双摄、MoC/MoB 以及 3D Sensing模组占比提升；手机镜头和车载镜头继续保持良好的增长态势，其较高的毛利率有利于公司毛利率结构性改善。展望中长期，我们认为车载市场、智能制造和物联网均是光学的潜在巨大市场，公司已经在积极布局，个别细分行业已经占据先机。基于光学行业持续升级强周期+行业技术领头者+高成长性，我们提升目标价至 140 港元，以反应公司更高规格产品的出货和利润改善均好于我们之前预期，新目标价为 2018 年/2019 年约 37 倍和 30 倍 PE，较昨日收市价有 24.33%的上升空间，维持买入评级。

　　重要风险

　　1)国内智能机市场增速放缓 2)镜头模组竞争加剧导致 ASP 下降 3)新业务(3D镜头、7P 镜头、玻塑混合镜头)发展情况低于预期