公司简介

　　公司是一家中国大型民办的领先高等教育集团，运营数所著名民办高等教育机构。创办者于先生是唯一中国民办教育界的第九届全国人大代表，并推动了《中华人民共和国民办教育促进法》的出台。

　　公司经营两所民办学校，即江西科技学院及广东白云学院。加上公司最新收购了郑州一家职业学校的80％股权，以及西安一家技师学院的62％股权，总代价为14.3亿元(人民币．下同)，分别为集团带来2万及2.4万学生。

　　截至2017年学年末，集团估计料今年总学生人数最少达12万人，在中国民办高等教育行业中竞争力排名领先。

　　期内营业额为9.5亿元，按年上升10.2%；毛利为5.6亿元，按年急增22.6%；毛利率为59.0%，按年增加6.0%；股东应佔溢利约4.3亿元，同比升4.0%。

　　17年现金为32.4亿元人民币，没有银行借款(上年2.4亿现金及4.5亿借款)。

　　股份获深圳证券交易所纳入爲深港通下的港股通股票名单，2018年3月5日开始生效。另外该公司获纳入恒生综合指数及其旗下之小型股指数。

　　收入及业务增长强劲

　　2017年年尾总收入同比增长10.2%至9.5亿人民币，要受益学费收入增长稳定(佔收入90%)，增至8.6亿，同比上升9.1%。主要来自学院学费同比上升9.1%。

　　其他收入方面，住宿费佔收入6.9%达6527万，同比上升6.2%。配套服务收费只佔收入2.8%达2635万，同比上升24.2%。

　　成本控制有效及利润增长稳定

　　成本控制方面，总成本由4.0亿元下降至3.9亿元，同比下降了3.7%。主要来自进修课程开支的大减48%。进修课程开支减至六千万，而原因是因集团更变了一些毛利率不高但高成本的课程范围，包括合併，更变，整理或删除该课程范围等。

　　盈利能力方面，毛利上升22.6%至5.6亿元，毛利率同比上升六个百份点至53.0%，毛利及毛利率超出我们的预期而理想。

　　股东应佔纯利同比增长4.0%至约4.3亿人民币。而除去一次性的上市费用，核心应佔纯利约4.7亿人民币，同比增长15.0%。每股摊薄盈利为27.67分人民币，不派末期股息。集团承诺派发不少于利润30％的股息，但在2019年才收到首次股息。

　　集团现有约32亿元人民币现金，亦无银行借贷，而集团目标负债比率为30-40%，若向银行借贷可额外增加约17-22亿元现金，可解作为有本钱收购其他院校。

　　一条龙服务

　　扩大市佔率方向正确

　　战略性收购计划明确

　　背靠中国国策支持

　　我们的看法

　　中国教育将受惠于收购及扩建新校区的计划，随着相关新校区及课程陆续实施运用，预料集团的学费收入将有不错的增长，可以候低吸纳，建议9.05元左右，即预期市盈率约26.4倍水平买入，建议止蚀价在8.45。另外，高毛利率的教育业务增长潜力强，预料业绩将会持续强势，因此我们预期目标价暂在12元左右，即预期市盈率约35.0倍水平。

　　近年来有多间教育企业来港上市，例如新华教育集团(2779)，宇华教育(6169)及民生教育(1569)等，使更多投资者关注物中国私人教育市场的增长潜力，或会重估相关企业的价值。