我们出席了中集安瑞科的2017年终期业绩会。2017年度扭亏为盈，全年纯利4.17亿元(人民币，下同)，每股盈利21.5分，派末期息8港仙。期内收入106.71亿元，按年增33.9%。2016年同期亏损9.29亿元，每股亏损48分。

　　内地天然气改革的受惠者

　　集团三个业务分部为能源装备与工程、化工装备以及液态食品装备。

　　受惠于内地政府政策推动天然气使用，天然气装备的需求上升，使集团去年能源装备与工程分部的收入大增，此分部的收益按年上升53.0%至约49.6亿元。其中佔分部收益约6成的LNG(液化天然气)相关产品如LNG运输车及LNG车载瓶的营业额大增。此分部的收益佔集团总收益由2016年的40.7%上升至2017年的46.4%。管理层表示目前集团的订单数量充足，产能维持于高位，公司亦正物色机会扩充产能，预料此分部收益于2018年有良好增长。

　　罐式集装箱销量上升，推动了化工装备分部收益按年增加22.4%至30.3亿元。此分部的收益佔集团总收益由2016年的31.0%下降至2017年的28.4%。

　　液态食品装备分部之收益按年增长19.1%至26.9亿元，其中于2016年6月收购的Briggs Group Limited带来併购增长。此分部的收益佔集团总收益由2016年的28.3%下降至2017年的25.2%。

　　我们的看法

　　内地政府大力推动煤改气政策，然而去年冬季出现「气荒」的季节性供求矛盾，部份地区更加临时撤回燃煤禁令以解决居民取暖问题，显然内地的供气系统仍未完善，加上中国的天然气产量、进口量及消费量每年递增，对于天然气装备、工程及罐式集装箱的需求仍有增长空间。

　　2017年纯利增长主因是减值拨备按年减少，虽然2017年总收入按年大升33.9%，但整体毛利率下降至16.8%，按年跌0.8%。基于毛利率下降影响增长空间，建议股价回落至6.7 元左右，即预期市盈率约16 倍水平买入。

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