首页>>新闻频道>>港股要闻>>  正文

【化工】VE行业拐点出现,价格有望走出低迷

2019-05-17 09:02:01 来源:格隆汇 作者:佚名

分享:
  机构:国盛证券

  DSM 与能特科技合作有利于行业集中度提升。能特科技虽然是维生素 E 行业的新进入者,但凭借其独有的技术优势,其生产成本较行业平均水平 低,具有很强的竞争优势,从能特科技 2016 年 8 月公司公告投产到 2017 年 3 月 4 万吨维生素 E 粉投产外售,维生素 E 价格便进入下降通道,价 格从 85 元/Kg 跌至 40 元/Kg。DSM 目前拥有 VE 粉产能 6 万吨,DSM 与 能特科技合作后,其行业影响力将进一步提升,对行业的掌控能力也将增 强,行业整体集中度会进一步提高;行业集中度的提升将促使行业中公司 间的协同性提高,有助于达成新的行业供需平衡。

  VE 产能将由过剩逐渐变为紧平衡,有助于产品价格走出低迷。DSM 和能 特科技 VE 产能占行业总产能的 40%,二者合作项目预计在 19 年上半年 完成组建合资公司的股权转让变更登记,股权转让完成后,双方将就现有 设备进行改造升级,行业供给格局将发生重大改变,同时叠加安全环保监 管趋严,北沙 VE 装置因环保停产,行业供给进一步收缩;2019 年 5 月 14 日新和成维生素 E 报价也提高至 60 元/Kg,各生产厂家在总体供给收 缩的预期下,有望达成一致。能特科技与 DSM 合作标志着 VE 行业从过 剩到再平衡,价格进入中长期上升通道,是一波有持续性、有量的大行情, 我们坚定看好本轮 VE 行情有望超市场预期。

  VE 需求相对稳定,国内非洲猪瘟对 VE 需求量影响有限。饲料是维生素 的主要下游应用,VE 近 70%都用作饲料添加剂,根据中国饲料工业协会 统计的数据,2018 年中国饲料产量 1.88 亿吨,占全球总量的 17%,其中 猪饲料占到国内饲料产量的 42%,国内猪饲料占全球饲料总量的 7%;短 期非洲猪瘟会对国内猪产量及维生素需求造成一定影响,但整体来看我国 维生素总产量占到全球 70%以上,其中 80%用于出口,因此猪瘟带来的 猪数量下降对维生素需求影响有限,并且一方面其他替代品鸡肉及进口猪 肉的需求也会增加,另一方面养殖回报率高的情况下下游对维生素价格敏 感度会降低。因此综合看我们判断非洲猪瘟对维生素需求的影响仅在个位 数以内。

  VE 技术壁垒高,新进入者难度很大。VE 的工艺路线有 20 多步,技术壁 垒较高,其生产设备多为专用设备,退出成本较高;同时关键中间体三甲 基氢醌市场供应紧缺,行业很难有新进入者,行业内公司在供需好转的情 况下可以维持较好的盈利水平。

  投资建议:新和成和浙江医药拥有 VE 粉产能 4 万吨,2019 年下半年新 和成将新增 4 万吨 VE 粉产能,届时新和成 VE 产能将位居全球首位。VE 粉价格每涨 1 万元/吨,可以分别为新和成和浙江医药贡献 2.81 和 2.38 亿元净利润,新和成和浙江医药 2018 年净利润分别为 30.79 和 3.65 亿 元,VE 涨价对公司的业绩弹性影响较大。

  风险提示:下游需求下滑的风险、原材料价格波动风险、新产能进入加剧 行业竞争的风险、安全生产风险。
    

为您推荐

点击加载更多

沪深港通十大成交股

沪股通港股通(全)深股通

序号 简称 买入量 卖出量 成交额
序号 简称 买入量 卖出量 成交额
序号 简称 买入量 卖出量 成交额

热门文章