机构：平安证券

　　投资要点

　　 2018年我国药品销售三大终端合计1.71万亿元，同比增长6.3%，药品销售规模仅次于美国。终端增速呈下降趋势，主 要受医保控费措施影响。在处方外流和分级诊疗推动下，基层医疗终端和零售终端增速好于公立医院终端；

　　 我国用药结构变化主要与疾病谱的变迁和支付能力变化有关，用药结构基本稳定。生物技术用药、精神障碍用药、生 殖系统用药、麻醉药、抗肿瘤药等增速最快，主要受益于患病率增长、诊疗率提升和医保放量；免疫调节剂、心血管 系统用药、神经系统用药等下滑明显，主要受限制辅助用药政策影响；

　　 国产仿制药企业进口替代持续进行，在一致性评价、带量采购背景下，该进程有望加速；

　　 从疾病谱变迁及终端用药格局变化来看，可以发现几个很明确的趋势，比如慢病用药渠道下沉、辅助用药规模萎缩、 原研品种份额下降、创新药进医保放量速度加快等。结合近期带量采购的形势，我们建议关注：1)不受招标降价影 响的品种，如核素药物龙头东诚药业、中国同辐，血制品龙头华兰生物等；2)产品竞争格局好，渠道下沉布局广泛 的企业，如华东医药、京新药业；3)创新储备丰富，且仿制药存量销售规模不大的品种，如恒瑞医药、科伦药业、 海辰药业、贝达药业等。