机构：华西证券

　　颜值经济时代，化妆品市场增长强劲，看好国产品牌崛起

　　1)受益“颜值经济”，国内化妆品行业高景气度。行业规模持续上升，到2018年已经突破4000亿元 ，且政府大力支持国内化妆品产业 发展，我们预计2019年至2021年行业规模将保持10%+的复合增速。 

　　2)国货品牌龙头大有可为，份额有望持续提升。国际化妆品公司目前在中国化妆品市场处于主导地位(TOP4占比约25%)，中国本土 厂商在激烈行业竞争中逐渐找到一条适合自己发展的道路，行业地位不断提升，以上海家化、珀莱雅和丸美股份为代表，其各有竞争优 势，不断提升市场影响力。参考日韩的发展经验，中国本土企业有望发挥比较优势，不断提升在国内的份额，并最终占据主导地位； 

　　3)我国化妆品行业发展特点：(1)高毛利率：目前中国化妆品产业为低集中竞争型产业，但由于消费者愿意为产品的额外效果支付高 昂的溢价，行业整体保持着60%以上的高毛利率；(2)渠道多元化：网络渠道以及全新的营销模式将有望助推中国本土厂商弯道超车， 扩大市场份额。细分领域中，护肤品市场规模最大，而彩妆市场增速强劲(20%以上)；(3)男性消费与健康衰老是后续新的增长点： 未来十年，男性有望成为化妆品行业另一消费主力军，男性消费者人数和客单价的提升为行业助力收入规模的扩大。健康和抗衰老是未 来创新的主要方向，将为产品带来更高的附加值，品牌也将围绕生物技术为轴心进行创新。龙头公司有望通过多产品、多品类、多品牌 战略来实现持续增长。 

　　我们看好化妆品行业在颜值经济时代的发展前景，行业规模的快速增长叠加国产品牌市场份额的逐步提升。首次覆盖化妆品行业给予 “推荐”评级。 

　　风险提示：行业竞争加剧；宏观经济大幅度低于预期。