人民币交易与研究

　　本文来源于“人民币交易与研究”微信公众号，作者路闻卓立。

　　近日，全球最大的资产管理公司贝莱德的投资研究所宏观研究主管Elga Bartsch撰文称其看到了经济增长的曙光即将来临。她认为各国宽松的政策有助于维持经济扩张，并指出，适度承担风险可能会得到回报，呼吁投资者更多关注投资组合的弹性。

　　正文

　　预期的各国央行鸽派转向已成为现实。现在如何呢？主要发达经济体的金融状况已变得更加宽松，尽管对整体经济的提振作用尚未开始。我们认为宽松的政策有助于维持经济扩张，以及未来6到12个月经济增长回升的可能性。这支持了我们适度偏好风险的立场。然而，由于贸易保护主义政策带来的持续不确定性，这条路可能崎岖不平。    自2018年以来，主要发达经济体的增长预期已经动摇。根据我们的金融状况指标(FCI)，由于政策放松，这些经济体的金融状况在最近几个月有所缓解。我们的FCI和贝莱德增长GPS指标(BlackRock Growth GPS)之间的历史关系表明，未来六个月可能出现增长回升。一些对利率更为敏感的经济领域似乎正在缓慢应对更宽松的金融环境：在美国，房地产市场似乎出现了转机，汽车销售也保持良好。欧元区机械投资反弹。但宽松的金融环境尚未支持整体经济复苏。

　　自金融危机以来，美联储已进行了第二次降息，而且似乎将进一步放松政策。9月初，欧洲央行(ECB)推出了一项广泛的一揽子计划，其综合影响可能大于各部分的总和，大大超出了市场预期。这些行动为风险资产提供了支持。然而，我们预计这种情况不会重演，而且我们认为，市场很可能已经消化了美联储在未来一年将推出过多额外宽松政策。我们认为，由于金融环境更加宽松，美国消费者支出依然强劲，短期内经济衰退的风险不大。目前还远不能确定，美联储是否会试图通过更宽松的货币政策来应对贸易战的后果。供应链中断可能会影响生产能力，在经济增长放缓的情况下，通胀率也会温和上升。这使得进一步放松政策更为复杂。

　　这对市场意味着什么?

　　我们看到，迄今为止实施的货币刺激措施是滞后的。我们可能会看到德国经济——欧洲最大的经济体，再次收缩一个季度。我们仍然认为，保护主义推动是全球市场和经济的一个关键驱动力。保护主义政策带来的持续不确定性可能仍会拖累企业信心和企业支出。美国强劲的消费支出是我们认为长期经济扩张可能不会受到影响的关键。

　　基本预期

　　我们认为，适度承担风险可能会得到回报，尽管最近的事件强化了我们对更关注投资组合弹性的呼吁。我们看好美国股市，因为它们估值合理，质量相对较高；以及它们的防御性——最小波动性因子和质量因子。我们喜欢新兴市场债务的息票收入。我们增持欧元区主权债券：收益率曲线相对陡峭，即使在收益率较低的情况下，也会提升它们的吸引力。我们认为政府债券是重要的投资组合稳定器。(完)

　　该信息由智通财经网提供