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吉利汽车(00175.HK)点评报告:10月销量回升转正,预计Q4将继续回暖,给予“强烈推荐“评级,目标价17.7港元

2019-11-11 16:19:01 来源:格隆汇 作者:佚名

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  机构:广证恒生

  评级:强烈推荐

  目标价:17.7港元

  事件:

  2019年11月6日公司公布10月销量公告,2019年10月总销量同比上升1%及环比上升14%至13.02万辆;19年1-10月累计销量为108.83万辆,同比下降14.1%。

  点评:

  10月销量转正及好于行业,预计Q4将继续回暖及完成年度销量目标公司批发量在连续6个月下跌后在10月份转正,同比上升1%,而扣除海外销量后10月国内销量为12.72万辆,同比持平,高于行业10月乘用车批发增速的-6%。从车型看,10月同比增长明显的分别是博越、缤瑞和帝豪GS,增速分别是5.7%、2.4%和0.7%,销量达到2.14/0.78/1.21万辆,主要是受益于博越PRO和帝豪GSe近期上市所带动。从下降幅度看,帝豪GL/远景/远景SUV分别同比下降51.9%/34%/24.5%至0.62/0.74/0.76万辆,降幅仍较显著,但新帝豪降幅相对较少,同比降9.7%至1.84万台。库存方面,Q3较Q2有所增加,但主要是Q2处于去库存状态,Q3按月统计仍处于合理水平及低于去年同期,预计库存增加主要为Q4备货。目前公司已完成全年136万辆销量目标的80%,预计Q4销量在行业逐步回暖及低基数下会有所恢复,全年将可达到销量目标。

  新车款环比上升但销量占比仍有待提高,领克降幅已有所收窄

  10月所有车型均实现环比增长,增量贡献明显的主要是远景SUV、新帝豪和缤瑞,销量分别环比增加3250/2468/1873辆,对应增速分别是74.4%/15.5%/31.8%,而缤越和帝豪GS也环比上升13%和12.8%。新车款方面,嘉际环比增16.6%至3104辆,星越环比增2%至3335辆,几何A环比增加32.2%至1565辆,新车型销量爬坡仍在持续,随着公司持续推出新车款,包括年底上市新SUV车款icon,预计未来对销量贡献将进一步提高。领克方面,销量同比降7.7%和环比增3.1%至1.4万辆,同比降幅已较7-9月的-30%/-20%/-8%有所改善,主要是领克03在10月环比增8%至7028台推动所致。

  海外销量维持高增长,新能源持续布局将推动未来销量贡献提升

  10月海外出口2,986辆,同比增124%;1-10月总出口量同比增196%至5.15万辆,整体出口仍在快速增长。新能源方面,10月销量明显回暖,分别同比和环比增27%和17.4%至1.03万辆,其中,销量占比最高的分别是帝豪GLPHEV、嘉际MHEV和几何A,共占约66%。随着公司与沃尔沃计划合并发动机业务,未来车型有望搭载沃尔沃的动力总成及混合动力系统,加上预计明年全面推进纯电动PMA架构,整体新能源车型竞争力将随着技术提升而提高,未来将有助进一步推动销量贡献。

  盈利预测与估值

  我们预计公司Q4销量将进一步回暖,预计公司2019-2021年EPS分别为1.14、1.31、1.53港元,分别较上期上调9.6%/9.2%/2%,对应P/E分别为13.4、11.7、10倍。按照我们对20年预测,给予公司13.5倍P/E估值,上调目标价至17.7港元,评级上调至“强烈推荐”。

  风险提示:销量不及预期;同行竞争导致的价格压力;新车款上市数量低于预期;行业和经济下行压力增加等。
    

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