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　　今年以来，美联储为应对卫生事件一路降息，甚至表示要维持当前利率水平至2023年年底。随着低利率环境的到来，美国养老基金投资组合价值缩水，投资者不得不采取新的措施应对低迷的回报率。

　　皮尤慈善信托(Pew Charitable

　　Trusts)的研究显示，美国73家最大的政府资助养老基金的平均假设回报率，从2007年金融危机爆发前的8%，降至2016年的7.5%左右，2017年降至7.3%。

　　基金管理公司Knight Vinke的埃里克•奈特(Eric

　　Knight)认为，再投资风险可能是长期投资者目前面临的唯一最具破坏性的风险——即今天提供良好回报的投资，在现有投资到期后，无法在明天被同样有吸引力的投资所替代。

　　他指出，平均回报率从8%降至6.5%，将使养老基金的投资组合价值缩水，30年内将缩水35%，50年内将缩水50%。


　　美债市场也面临相同困境，投资者获得的回报越来越少，甚至难以成为抗通胀手段。10年期美债收益率在8月达到历史新低0.505%，剔除通胀影响的10年期美债实际收益率自3月以来始终位于零下方。在卫生事件导致的通缩环境下，如果利率进一步下降，债券投资者仍有可能获得资本利得。然而，如果利率上升一点点，都将无法弥补潜在损失的规模。而这些资本收益将以飙升的负债为代价，因为它们必须以较低的利率折现。    风险资产方面，尽管美联储今年以来的刺激政策刺激了美股的上涨，但长远来看回报率将受低利率环境拖累。美联储的刺激措施确保了企业部门的资本成本被人为压低，结果导致企业过度投资和资本生产率(商品和服务产出与实物资本投入之比)被削弱，这对经济增长和股票回报都是一种拖累。

　　针对上述情况，分析师表示投资者可以采用两种策略，应对低回报时代。

　　1、投资者可通过多样化投资组合，替代标准的美债、美股组合。摩根大通基金(JPMorgan Funds)首席全球策略师戴维•凯利(David

　　Kelly)指出:“标准的六股四债投资组合不太适合当今的金融市场环境。”他表示，投资者需要一个“五彩缤纷的馅饼，从(美国)债券和大盘股转移”，通过增加更多资产类别来寻求平衡，包括外国股票、价值型股票和新兴市场资产。

　　2、房地产及基础设施相关投资，或许能帮助投资者拜托抵消市场动荡风险。北部信托资产管理公司(Northern Trust Asset

　　Management)机构多资产计划负责人阿卜杜勒•尼梅里(Abdur

　　Nimeri)说：“我们正在将投资组合重新定位为房地产和基础设施”，这可能“有助于抑制市场动荡”。

　　奈特也表示，他被住宅地产等不动产所吸引。旧金山联邦储备银行(San Francisco

　　Fed)经济学家的研究显示，过去150年来，住宅地产的回报率与股票相当。

　　(编辑：玉景)

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