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　　智通财经APP获悉，1月14日，世界黄金协会发布2021年黄金市场展望报告，报告指出，黄金在2021年可能会有积极表现，尽管与2020年相比并不那么显著。

　　主要驱动因素可能是经济复苏下黄金消费需求的改善。此外，长期的低利率环境可能会进一步提振黄金表现。


　　低利率和通胀

　　当前的标普500指数的市销率正处于前所未见的极端水平，并且美国对冲基金Crescat

　　Capital近期的分析表明，构成其标准普尔500指数估值模型的15项因子均处于(或非常接近)纪录高位。展望未来，世界黄金协会认为极低的全球利率水平可能会使股价与其估值维持在极端水平。因此投资者可能会经历较强的市场波动及大幅回调。    此外，许多投资者担心政府预算赤字扩大会导致潜在风险，再加上低利率环境和货币供应量的增加，可能会造成通胀压力的出现。包括美联储和欧洲央行在内的各国央行均表示出对通胀暂时高于传统目标区间的更高容忍度，这也更凸显了上述担忧。

　　在股市回调以及高通胀的情景下，黄金历来表现良好。在通胀率高于3%的年份，黄金价格平均上涨15%。同样值得注意的是，牛津经济研究院的研究显示，黄金在通缩时期应该会有不错的表现。这些时期的特点是低利率和高金融市场压力，而这两点都往往会推高黄金需求。

　　此外，过去十年中，黄金在紧跟全球货币供应方面比美国短期国债更有效，也因而更好地帮助投资者进行资本保值。

　　新兴市场的经济复苏将促进黄金消费

　　市场调查显示，大多数经济学家预计全球经济在经历2020年的惨淡之后，将在2021年开始复苏。3

　　尽管全球经济增长相较其全部潜力而言可能仍然相对缓慢，但黄金自8月中旬以来较为稳定的价格表现可能会促进消费。

　　中国等国家的经济复苏势头尤为明显。同样，印度黄金市场的发展步伐也愈发稳健。关于11月印度排灯节的初步数据显示，虽然金饰需求仍低于平均水平，但相比去年第二季度的低点已有大幅回升。

　　然而，由于全球经济表现远低于其应有潜力，且金价仍处于历史高位，其他地区的消费需求可能依然会保持低迷。

　　央行购金需求仍存

　　经历了2020年上半年积极的黄金增持之后，下半年的央行购金需求更加多变，在月度净购金与净售金之间来回波动。这与多年来的持续购金趋势明显不同，部分是由俄罗斯央行宣布4月起停止购买黄金所致。尽管如此，2020年各国央行仍有望保持净购金步伐(尽管远低于2018年和2019年的创纪录水平)。黄金协会预计2021年变化不会太大。各国央行有充分的理由继续青睐黄金，并将其作为外汇储备的一部分，加之低利率环境，黄金的吸引力将得以继续保持。

　　总结

　　黄金表现反映了其供求各领域之间的相互作用，而黄金的供需也受到四种关键驱动因素的影响。基于此情况，黄金协会预计有效对冲风险的需求和低利率环境将为黄金的投资需求提供良好的支持，但可能会受到与经济复苏速度及稳健性相关风险偏好的严重影响。

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