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国金:李宁(02331)Q3零售流水增长环比加速,电商表现亮眼

2019-10-23 11:47:01 来源:智通财经 作者:佚名

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  国金证券

  本文来自 微信公众号“草叔消费升级研究”,作者:草叔。文中观点不代表智通财经观点。

  事件

  2019年10月21日,李宁(02331)发布最新订货会及运营数据:①19年9月举办的2020

  Q2订货会上李宁大货产品(不含中国李宁和李宁YOUNG)订单额实现10%-20%低段增长(2020

  Q1订货会为10%-20%高段增长),环比增速略有放缓;②3Q19,李宁牌(不包括李宁YOUNG)零售流水实现30%-40%的低段增长(2Q19为20%-30%低段增长),呈现环比加速增长态势。

  经营分析

  3Q19各渠道零售流水均呈现加速增长态势:3Q19李宁牌(不包括李宁YOUNG)线下渠道(包括零售及批发)实现20%-30%高段增长(2Q19为20%-30%低段增长),其中零售渠道实现10%-20%中段增长(2Q19为高单位数增长),批发渠道实现30%-40%中段增长(2Q19为20%-30%中段增长);线上渠道实现50%-60%低段增长(2Q19为20%-30%高段增长)。流水增长主要由品牌影响力提升、大店策略取得市场积极反响所驱动。

  在电商渠道加速增长带动下,3Q19整个平台同店增长环比加速:3Q19李宁牌(不包括李宁YOUNG)整个平台同店销售实现10%-20%高段增长(2Q19为10%-20%中段增长)。分渠道来看,零售(直接经营)渠道和批发(特许经销商)渠道均实现10%-20%低段增长(2Q19也均为10%-20%低段增长),电商实现50%-60%中段增长(2Q19为30%-40%中段增长)。

  Q3李宁牌及李宁YOUNG均处于销售网点加速扩张状态:截至3Q19,李宁(不包括李宁YOUNG)在中国的销售网点数共计6564个,较2Q净增加142个,较年初净增加220个。在净增加的220个销售网点中,零售业务网点净减少163个,批发业务网点净增加383个。截至3Q19,李宁YOUNG在中国的销售网点数共计926

  个,较2Q净增加54 个,较年初净增加133 个。

  投资建议

  历经崛起-繁荣-困境-复苏,涅槃重生的中国运动品牌:我们认为,在产品畅销提升毛利率&渠道优化降低销售费用率的带动下,未来三年公司净利率有望持续提升。预计2019-2021公司归母净利润分别为13.38、15.03、18.01亿元,考虑到公司品牌势能及净利率的持续提升,我们上调目标价至29港元,维持买入评级。

  风险

  风险提示:终端消费疲软、新业务发展不及预期、管理团队调整后发展不及预期。

  该信息由智通财经网提供

  
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