光大证券

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　　报告摘要

　　中联重科(01157)年度业绩预告净利润43-45亿，同比增长113%-123%，符合预期

　　公司发布2019年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为43-45亿元，同比增长112.89%-122.79%，对应EPS

　　0.55-0.57元人民币，符合我们预期。

　　核心产品销售维持高速增长，盈利能力大幅提升

　　公司核心产品销售强劲，规模效应提升，费用管控成效显著，2019年前三季度收入同比增长51.0%，净利润同比增长167.1%。我们预计公司混凝土机械和起重机械两大核心产品销售维持高速增长，混凝土泵车、塔机、汽车吊等4.0系列核心产品市占率继续提升，竞争力进一步加强。受益于智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素，公司盈利能力同比大幅改善。

　　成功发行中期票据，利率下行节省财务费用

　　公司2019年10月成功完成最近一期中期票据发行，募集25亿人民币已全部到账。本期中票期限3+2年，票面利率下降至3.75%，所募集资金主要用于偿还公司存量有息负债。公司同期已偿还2014年发行的90亿中期票据，当时的票面利率达到5.8%。因此随着公司完成借新还旧，综合借款利率有望显著下降，节省未来的财务费用支出。

　　后周期细分行业维持高增长，公司直接受益

　　公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主，已逐渐进入更新换代升级高峰期。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名，其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。随着公司4.0系列核心产品继续发力，未来公司在混凝土机械、起重机械和高空作业平台市场仍有可观的发展空间。

　　盈利预测与评级

　　公司年度业绩预告内容符合我们预期。我们维持公司盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为0.55/0.65/0.74元人民币。维持公司A股和H股“买入”评级。

　　风险提示：上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险(编辑：孟哲)

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