来自普林斯顿大学的三位经济学教授Atif Mian、Amir Sufi和Ernest Liu表示，10年期美国国债的实际收益率(经通胀调整后)目前为零，且在过去八年的大部分时间里一直处于极低水平。与此同时，在美国以外，40％投资级债券的名义收益率为负。最近，作为欧元区经济刺激措施的一部分，欧洲央行进一步将存款利率降至负0.5％。

　　传统上，低利率被视为经济增长的积极因素。但三位教授最近的研究表明，情况可能并非如此。相反，极低的利率可能会通过增加市场集中度导致增长放缓。如果这个论点是正确的，那就意味着进一步降低利率不会使全球经济免于停滞。

　　传统观点认为，当长期利率下降时，未来现金流量的净现值会增加，这使得企业更倾向去投资提高生产力的技术。因此，低利率通过提高生产率增长对经济产生扩张效应。

　　但低利率也具有相反的战略效应，它们降低了企业投资提高生产率的动力。此外，由于长期实际利率接近零，这种战略收缩效应占主导地位。因此，在今天的低利率环境中，利率的进一步下降最有可能产生的结果是降低了生产效率而使经济放缓。

　　尽管较低的利率会鼓励某个行业内的所有公司进行更多的投资，但对于市场领导者来说，这样做的动机要大于其他中小型市场参与者。因此，随着长期利率下降，行业会随着时间的推移而变得更加垄断。

　　这三位教授的研究指出，一个行业领导者以及其他参与者在战略上，会仔细考虑对方的投资政策后再做出自己的投资或发展决定。由于行业领导者对利率下降的反应更为强烈，而当领导者进行大规模的投资时，会挤压其他参与者的生存空间。而因为久而久之，市场上缺乏与行业领导者竞争的对手，这些行业领导者会变得越来越懒惰。

　　在该研究中，三位教授把行业领导者与其他参与者比作两名在赛道上进行跑步比赛的参赛者。完成每一圈并领先的选手能够获得奖金，这些奖金的折现值激励着两位选手。假设在比赛期间的某个时候，用于折现奖金的利率下降，那么，两位选手都会希望跑的更快，因为今天获得的奖金价值会变得更高，这是传统的经济效应。但时，行业领导者加快速度奔跑的动力更大，因为领导者更接近奖励，因此更有可能获得奖金。

　　而市场参与者渐渐发现自己怎么追也追不上，而变得气馁，这个时候如果阻力更大，他们便会放弃。一旦发生这种情况，领导者也会放慢速度，因为他不再面临竞争威胁。

　　该研究表明，这种战略劝阻效应将占主导地位，因为用于折现奖金价值的利率接近于零。他们表示，在现实世界的经济中，战略效应可能更强，因为行业领导者和参与者在实践中不会面临同样的利率。参与者通常支付较市场领导者更高的利率。随着利率下降，这种利差并不会得到改善。行业领导者的这种资金成本优势将进一步加强低利率的战略收缩影响。