中信证券发布研究报告称，继峰股份(603997.SH)子公司格拉默发布Q3业绩预告，因汽车缺芯、原材料涨价，业绩承压，下调21年EPS预测至0.21元(原0.42元);维持22年EPS预测0.58元;考虑乘用车座椅订单带来的业绩贡献，上调23年EPS预测至0.77元(原0.72元)。

　　中信证券主要观点如下：

　　公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，客户遍及全球主流整车品牌。基于座椅技术积累和优质的客户基础，公司进军乘用车座椅领域，并公告获得某造车新势力品牌的座椅订单。当前全球汽车座椅头枕、扶手配件市场空间约为600亿元左右，乘用车座椅市场空间约为3000亿元，公司成长空间完全打开。此外，公司商用车新产品居家式座舱研发稳步推进，已完成试装并发往客户进行验证，有望进一步拓展配套能力，预计单车配套价值提升至8000元以上。

　　公司是汽车内饰+商用座椅龙头，进军乘用座椅市场。

　　公司传统主营业务包括汽车头枕、扶手等，2019年并购德国格拉默集团，成为全球头枕、扶手、中控系统及商用车座椅等细分领域领先供应商。根据公司10月10日晚公告，公司已获得某造车新势力品牌的座椅订单，全面打开成长空间。

　　乘用车座椅市场规模庞大，该行预计2023/2025年全球规模约为3582/3802亿元，国内规模约为829/880亿元;行业格局较为集中，2019年全球CR5为84%，行业进入壁垒高。近年来，行业全球龙头经营压力显现，安道拓近5年仅一年盈利，2020年净利润-37亿，国内优质供应商均有产品替代的机会。

　　乘用车：布局智能座舱，加速新品落地。

　　伴随自动驾驶技术提高，智能座舱最终将发展为集娱乐、社交、出行、办公等为一体的智能移动空间。汽车座椅、内饰等将是未来智能移动空间的重要构成部分。公司基于此在2021年4月率先提出“PURE”概念，明确打造优质智能空间的战略，行业领先。

　　围绕此战略，公司积极研发智能化内饰产品，推出隐藏式新型电动出风口以及音响头枕、睡眠头枕等新型智能化头枕，客户涵盖多家全球主流整车厂商。此外，公司引入合肥市政府国资战投，在肥东县建立格拉默中国区控股总部和研发基地，政企合作加快公司智能座舱产能落地。

　　商用车：合资加快份额提升，座舱价值有望升级。

　　2016年，格拉默既通过成立合资公司的方式深度配套陕汽。2021年4月13日，格拉默与一汽解放签署合资协议，获得了一汽集团大量订单支持。合资企业成立有望提升公司在中国区重卡座椅领域的市占率，加速确立领先地位。在我国重卡市场中，一汽及陕汽合计市占率为30%-40%，公司有望通过深度配套核心客户，拉动业绩持续增长。

　　作为商用车座椅标杆，格拉默技术储备雄厚，2020年已有及在审专利数合计1650项，设计的智能化座椅掌握人机交互等智能化核心技术，已投入国内多款中/重卡以及采棉机等工程机械中使用。同时，顺应国内重卡家居化发展趋势，公司稳步推进商用车居家式座舱研发生产，已完成试装并发往客户进行验证，有望进一步拓展配套能力，预计单车配套价值提升至8000元以上。

　　公司是全球汽车内饰和商用车座椅龙头，公告进军乘用车座椅领域，成长空间全面打开;提前布局智能移动空间，加速隐藏式新型电动出风口、智能化头枕等新产品落地;合资国内重卡巨头实现商用车座椅份额增长，新产品居家式座舱带动单车配套价值显著提升，后续成长可期。

　　风险提示：汽车行业缺芯持续;上游原材料价格高企;汽车行业销量下行;新产品研发推广不及预期;海外业务经营改善不及预期。