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国信证券(香港):预计2024年LPR下降概率较低 个股推荐招商银行(03968)等

2024-06-06 15:48:02 来源:智通财经网 分享:

  

国信证券(香港)发布研究报告称,银行板块估值仍处于低位,定量分析显示下半年净息差下行压力下降,后续业绩增长预期平稳,估值下行风险很小。若宏观经济持续恢复向好,估值有望修复,维持行业“优于大市”评级。个股方面,一是建议在低估值的情况下布局长期前景优秀的银行,包括招商银行(03968)、宁波银行(002142.SZ);二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行,如常熟银行;三是建议关注股息率较高且稳定的银行。   

国信证券(香港)主要观点如下:

预计2024年LPR下降概率较低。

货币政策对净息差影响最为直接,预测净息差首先需要预判LPR。预计2024年LPR下降概率低,一是人民币面临贬值压力大,对我国降息形成比较强的掣肘。二是我国间接融资为主,银行业保持合理利润和净息差有其必要性。因此,后续测算不考虑LPR下降的可能性。

贷款端:贷款重定价影响可控,新发放贷款利率是核心影响因素。

另外,2023存量按揭一次性调整对2024年净息差绝对水平没有影响,但对同比降幅影响延续至三季度。贷款平均利率取决于:(1)新发放贷款利率,包括贷款净增部分和存量贷款到期重新投放部分,利率受LPR和加点两个因素影响,近年来下降幅度较大。根据测算,即使二季度开始新发放贷款利率能够企稳,过去一年新发放贷款利率的降幅就会拖累2024年贷款利率下降约11bps,对应拖累净息差下降约7bps。并且实际中,新发放贷款利率仍面临下行压力。(2)贷款重定价因素,推算出贷款重定价拖累2023-2025年全年贷款收益率分别下降约1.6bps、6.2bps和2.8bps,对应的拖累净息差分别下降约1.1bps、4.2bps和1.9bps。另外,2023年存量按揭利率一次性调整拖累四季度净息差下降约4.7bps,对净息差同比影响会一直持续至2024年三季度。综合上述几个因素对存贷款利率的影响,预计合计会带来2024年净息差同比回落约13~15bps(暂不考虑非存贷业务的影响)。

存款端:前期挂牌利率下调和禁止高息揽存缓释息差效果有限,为了稳定净息差存款挂牌利率仍有下调的必要性。

预计涉及手工补息存款或达到了约20万亿元,如果不考虑存款结构调整等因素,预计能提振净息差约3-5bps。2023年存款挂牌利率经历了三轮下调,不考虑结构调整,存款到期重定价能提振净息差约2bps。政策引导存款挂牌利率下调,尤其是长期限存款利率下降,更核心的是希望带来存款活化。但近年来存款定期化加剧,挂牌利率下调对降低存款成本影响有限,因此预计存款挂牌利率仍会面临下调。

风险提示:1、稳增长政策不及预期等带来经济复苏低于预期;2、量化分析假设条件与实际情况存在差异,进而影响对货币政策的判断等。

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