对于当前市场，我们研究认为，科创板市场变化需要投资者关注。从时间与相关市场信号来看，科创板指数推出的时间日益临近。

　　从科创板发展动态来看，2019年7月19日，上海证券交易所和中证指数有限公司宣布，将于科创板上市股票与存托凭证数量满30只后的第11个交易日正式发布上证科创板50成份指数。目前已经上市的科创板股票共有29只，加上9月16日即将申购的天奈科技等，上市企业数量上已接近30只。8月以来新股从申购到上市平均天数为11天。据此推算，考虑国庆节日因素，我们预计10月中下旬左右有望迎来科创板指数发布。

　　对于科创板指数的推出，需要投资者对当前市场的变化有所准备，以应对估值体系的变化与预期风险。跟踪研究发现，科创板开板之初，上海证券交易所和中证指数有限公司表示，为表征多层次市场体系与侧重投资性，全面反映沪市科创板公司的整体表现，上证科创板50成份指数的编制充分借鉴了境内外市场指数及指数化投资产品发展经验，一是明确成份指数样本数量，当科创板上市股票与存托凭证数量不足50只时，全部入选，待数量超过50只后，固定样本数量为50只，有利于集中反映核心上市公司股价表现，同时便于指数型产品跟踪投资；二是以自由流通市值加权，并设置个股权重上限，避免个股权重过大，增强了指数的投资性，符合主流成份指数编制方法。如果对应来看，目前科创板股票的平均PE与PB估值显示过高，品种分化风险明显。

　　图1：9月10日科创板股票价格对应PE与PB情况

　　研究认为，这种建立在高估值风险上的投资，面临的品种风险也非常之大。如果对比世界股票市场新股IPO发行与上市来看，其破发、表现共存，而大多并不会出现中国A股这样的情况。四年前，新三板被市场比喻为“东方那斯达克”开盘之初一度大涨，但四年后，参与其中的私募、机构及大户总体大幅度亏损明显；科创板交易轨迹的暴涨-回落-再涨的反复，却无法掩盖其PE与PB等高估值风险，因此我们研究认为，科创指数推出后其演变具有不确定性，能够长期表现的毕竟是少数，因此需区别策略，防范品种风险为宜。

　　投资界有句名言即：资本是逐利的，也是嗜血的。这其实是资本市场双重性的表述，对于资本市场而言，在新设板块或新指数推出后，往往预示着机会与风险的共存。从近期A股市场对科创板的波动变化观察，实际上体现的正是一种投机与投资对应的体现，而风险往往体现在质地不佳、估值过高的品种之上。

　　通过对国际资本市场推行注册制的情况观察，优胜劣汰的特征非常明显。比如由于美国市场退市政策的相对完善，也体现了科技股及独角兽公司的退市情况发生。据中国证监会研究中心统计显示：纳斯达克每年有大约8%的公司退市，其中大约一半是强制退市。纽交所的退市率大约为6%，其中约1/3是强制退市。由于退市企业和IPO企业数量相当，美国股票市场相对健康，优胜劣汰机制明显，这也是市场活力不断体现的较为关键因素。对于目前我国资本市场的发展，笔者认为，优胜劣汰机制的完善与严格执行至关重要。

　　从交易机制来看，科创板与当前的新股交易机制出现变化。原市场新股发行价限定上限23倍市盈率，新股上市首日还设定了两档合计44%的涨幅限制，且在上市次日开始涨跌停板限制情况下往往会触发连续涨停情形。根据《科创板股票交易特别规定》，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，自第6个交易日起涨跌幅设为20%，因此从交易机制变化角度来看，实际上体现了较大的投资风险因素，需要投资者理性进行历史与市场阶段的变化周期的应对。

　　总体而言，从时间与制度来看，科创板指数推出在即，而注册制发展、品种估值与未来退市政策的变化来看，能够成功的企业和失败的企业将差异体现，对于此，投资者须密切研究公司财报、估值与同行业企业对比的基本面，理性看待这一资本市场周期的变化，防范盲目投资风险，理性投资。

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