年前美国股市才在短期内连续两天重挫千点，过了几天观望之后，投资人似乎已迅速将恐惧的记忆抛诸脑后，资金似乎又开始流入。
　　从芝加哥选择权交易所波动率指数(VIX)看来，于美股大跌时波动率迅速攀升至50以上，导致近年来作空恐慌指数的投资人不得不认赔杀出，短短的几天内就付出数十亿美金的代价，VIX曾在于金融海啸2008年时亦达到50以上；2017年平均值是11.3，过去20年的平均值约为20，或在市场波动较大时均约为50％左右，难道此次的迅速攀升是因为预期内的公债殖利率上扬而导致全球股市大地震？

　　反观此次VIX迅速攀升后又于短期内修正到30以下，代表做空的投资人也在短期内迅速归队，是否意味着启动另一波的未来行情？

　　随着近期平昌奥运展开，南韩总统文在寅与北韩领导人金正恩的胞妹金与正，在奥运体育馆的开幕场上握手与双方高层代表频繁互动下，再回头看2017年四月北韩连续核子试爆与南韩剑拔弩张的局势，导致亦引发VIX波动率升高，而当月11日股市总市值立刻蒸发400亿美金，虽然近期触发的事件不相同，但是共同点就是VIX 背后带来的含意。

　　从近两年来的VIX可以看出，如果短期内波动率迅速飙升，代表着多数的投资人于同一时间点做恐慌性抛售，市场极有可能于酝酿着反弹行情；若长时间维持的低水位，亦代表着投资人正面看待市场。一旦波动率高于平均值，意味着投资人必须思考是否原本持续性趋势于短期间面临修正的格局。

　　由于短期间的情绪上抛售常常导致股市、债市、原物料、、、等等的价格同步修正，以致投资组合无法真正有效的将风险分散，降低波动率。尤其投资人在近两年来股市波动率极低下，导致资金积极追求高回报率而忽略单日突发事件可以侵蚀过去一个月以上的获利，甚至可以高达一季以上。

　　近年来中长期的资产配置已渐渐分配至许多另类投资产品上，以达到有效率的分散传统投资带来的震撼教育，例如：巨灾债券，顾名思义就是风险与利润与天然灾害相关，投资者的收益与指定的灾害所受的赔偿程度呈现反向，此种另类投资与传统股市、债市、原物料、汇率…的波动均无任何关联，一旦资本市场发生严重变化，便可以大大降低了投资组合的波动性，也避免了投资者的不理性交易。

　　杨贤佑 安中投资管理(香港)业务总监

　　专栏隔周二刊登