美股上週三道指再次下跌1%。原因来自于特朗普考虑经由增加入口关税以降低贸易赤字，使得股市原本弱势反弹格局再度受到下跌的压力。当日欧洲主要股市收盘反应不一，英国富时100指数下跌0.09%，法国CAC40指数下跌0.18%，德国DAX指数上涨0.14%。股市从年初至今已经接连受到外力打压，从新任美联储主席的一番经济过热论点、接二连三潜在的贸易战争威胁、欧洲地缘因政治关係所引起的德国与义大利内部和谐…等等。
　　资本市场中最令人着迷也是最畏惧的唯一不变真理就是:市场永远在改变而，风险永远不会离开。随着过去两年北韩连续的试射导弹危机今年似乎这危机已不复存在，而在2018年潜在的风险又将该如何对待? 在上次笔者文章已经针对于美联储对于经济过热的可能性而引发鹰式升息持怀疑的看法，这裡就不再重述。

　　风险一：全面贸易战争风险？特朗普由起初声明全面课徵钢铝关税，随着豁免加拿大、墨西哥，接着宣布澳大利亚也在豁免范围，最近期消息指出欧盟、英国及日本很有可能也在近期宣布豁免名单中，这场雷声大雨点小的贸易口水战应该会在不久的将来逐渐消弥。虽然如此，却也不可不留意美国势必对于特定政治敏感度高的产业、或特定地缘国家採取紧缩，但是再次引发全面的贸易冲突可能性极微。

　　风险二：欧元区的瓦解？德国总理梅克尔的执政联盟与在野合组联合政府后，加上义大利选举中五星运动党选前所坚持不组联合政府但选后态度软化迹象所显示，早年欧元区瓦解的风险至今也不复存在。

　　风险三：中国倒帐风险？在持续去槓杆、去资产泡沫政策下的中国经济已处于放缓但稳定成长也显示在各项经济数据上，尤其”一带一路”策略将预期带领亚洲新兴国家的成长机会，与”一带一路”相关的投资的议题与机会是投资者可以布局，例如：伊斯兰金融，但是不可不留意一旦美国启动对中国贸易战时，是必在保护经济的选择下引发货币迳相贬值。

　　过去十年的资产上扬乃是由于欧美主要央行注入庞大的资金，而从今年开始，投资人的资产配置必须与过去截然不同，由于利率与通胀缓步上扬之际，股票与债券未来走势已不可能与过去走着相同步调。另类投资策略如避险基金2016年全球总计约7.7万亿美元，此数字统计是由2015年成长了3,000亿美元之多。

　　杨贤佑 安中投资管理(香港)业务总监

　　专栏隔周二刊登