踏入第二季本港新股市场持续活跃，5月至今已有逾30间企业向港交所(00388)递交上市申请，其中包括内地人气火锅店、主打四川火锅的海底捞国际(下称海底捞)，年赚超过10亿元(人民币，下同)，有望成为本港市值最高的餐饮股。但有证券业人士指，内地餐饮市场高度分散，火锅店面临激烈竞争，标榜「皇帝式」服务的海底捞要维持消费者新鲜感亦非易事。
　　如有意认购海底捞，事前先看看其初步招股文件，公司目前于全球拥有及营运320间餐厅，当中296间位于中国，并于香港、台湾、新加坡及日本等地都有分店，成立逾20年。招股文件引用研究公司沙利文的报告，虽然内地火锅餐厅市场总收入去年升至4362亿元，但排名第一的海底捞市场份额仅为2.2%，可见市场高度分散。
　　营运数据方面，海底捞去年收入按年升36%至106.37亿元，纯利升39.8%至10.27亿元，纯利率9.7%，于2015年至2017年间，收益及利润年複合增长率，分别为35.9%及70.5%，去年整体人均消费按年微升3.4%至97.7元，翻台率为5次高于中国同业，旗下餐厅多于三个月内达致收支平衡。
　　至于消费者关注的食品质量及安全，招股文件强调实施严格且详细的质量控制措施，动用逾500名指定员工直接负责食品质量及安全。

　　不过投资者值得留意的因素，包括其财务状况及风险因素，财务方面留意截至今年3月底止，流动负债淨额大增至14.41亿元，但公司强调有充足的营运资金满足未来12个月的现金需求。

　　至于风险因素，招股文件提及业务近年迅速扩展，当中计划今年开设180至220间新餐厅，令风险及不确定性增加，其次假如消费者用餐体验质量下降，餐厅或无法持续成功，第三，由于分店数目多，质量控制体系失误或会对公司的声誉、财务状况及经营业绩产生重大不利影响，文件提及一个例子，去年8月海底捞两间位于北京的分店，被传媒揭发营运存在卫生问题，视频显示厨房出现老鼠、沾有油性食物残渣的洗碗机及一名试图用汤勺修理下水道堵塞的员工。

　　曾经光顾海底捞本港分店、中国泛海证券投资策略联席董事阮子曦表示，有兴趣认购海底捞的投资者可先考虑以下因素﹕首先，虽然招股文件指出火锅在中国中式餐饮市场佔有最大的市场份额(13.7%)，惟市场分散度极高，火锅店要维持消费者的新鲜感是有难度；而海底捞今年开店步伐非常快，某程度上市前的快速增长主要是依赖开店步伐快，当日后步伐放慢，公司能否维持快速增长是一个疑问。

　　另外，阮子曦又指出，个人对海底捞的经营模式存在疑问，餐厅标榜价钱不贵之馀，但又提供「皇帝式」服务，包括向顾客提供免费擦鞋、美甲、託儿服务，用餐时更有专人伺候，服务员会提供剥虾壳、表演拉麵等服务，但其实基本上食物种类及汤底不是太特别，既然有关营运模式入场门槛不高，能否持续受欢迎存在不少变数。

　　另外要留意，为海底捞提供汤底的火锅汤料生产商颐海国际(1579)，是海底捞的同系公司，近期股价屡创最少52周高。

　　(本文资料只供参考)