古中人：生物科技新股热爆 影子股维亚生物有力再上
由深圳创业板公司泰格医药(300347)分拆出来的方达控股(1521)于上周五首天招股，虽遇上大跌市，但公开发售部分的招股反应不俗，孖展部分已超购两倍。这个情况主要源于方达控股的母公司早于深圳市场拥有一定知名度，并期待未来进入深港通。基于方达控股目前的公开发售招股反应，刚完成上市的大热半新股维亚生物(1873)将可炒影子效应。
虽然方达控股的药物发现合同服务具一体化概念，但市场排名靠后，反映实力一般。再者，必须注意到方达控股于今年3月继去年7月提呈后作第二次提呈，或许涉及到一些未为外界知悉的情况，以致排期时间延迟了。
维亚生物更值博
由于方达控股存在不明朗因素，投资者或只宜走短缐。而维亚生物作为一家于药物发现早期领域的头部药物合同研究机构CRO企业，在生物科技类行业中CRO细分行业中独树一帜，从之前公开发售超额认购逾106倍便可看出一二。
与许多尚未盈利的生物科技公司不同，维亚生物已经实现全面盈利。2016年至2018年收益分别为9649万元，1.48亿元，2.1亿元，复合增长率为47.5%。扣除服务成本与各项开支后，三年年度溢利及全面收益总额分别为2447万元，7626万元以及9055万元，复合增长率达到92.36%。
维亚生物的业务模式非常特别，包括常规的提供外包服务后收取现金(Cash-for-Service)，以及其他CRO企业所不具备的提供服务换取股权模式(Equity-for-Service)。CFS模式下公司收取现金作为研发服务费，获得稳定现金流；EFS模式下，公司以研发服务换取客户的股权或经济利已，进而分享潜在的权益增值。EFS模式收益从2016年1504万元增长到2018年的5536万元，复合增长率高达91.8%。
公司从2014年开始采取服务换股权(EFS)模式，2016年系统性推行。目前已成功孵化31家生物科技初创公司，平均持股24.47%，计划分别在2019年，2020年及2021年增加约21个，35个以及50个孵化项目。孵化投资企业大部分专注于首创新药研发，研究领域包括了胃癌、肝癌等多种癌症、急性髓细胞白血病、糖尿病以及高胆固醇血症等，其中11家被孵化投资的公司已经完成私募融资,共出售4家的股权，分别是Dogma Therapeutics Inc；EpicanTechnology Limited和启愈生物技术(上海)有限公司的部分股权以及Bonti Inc.的所有股权，回报率分别为212%，494%，200%以及315%。
根据弗若斯特沙利文预测，2017-2022年，全球药物研发及制造外包行业规模将由741亿美元增长至1270亿美元，复合增长率11.4%。中国市场将由62亿美元增长至194亿美元，复合增长率25.6%。作为拥有世界领先的基于结构的新药研发技术的维亚生物，引入国药投资以及高特佳投资作为基石投资者，剔除上市费用影响，招股价对应18年39.6-51.1XPE, 参考港股CRO公司估值：药明康德18年33倍PE，药明生物18年131倍PE，金斯瑞18年92倍PE(数据截至2018年12月31日)，公司估值仍有很大的提升空间。
虽然方达控股的药物发现合同服务具一体化概念，但市场排名靠后，反映实力一般。再者，必须注意到方达控股于今年3月继去年7月提呈后作第二次提呈，或许涉及到一些未为外界知悉的情况，以致排期时间延迟了。
维亚生物更值博
由于方达控股存在不明朗因素，投资者或只宜走短缐。而维亚生物作为一家于药物发现早期领域的头部药物合同研究机构CRO企业，在生物科技类行业中CRO细分行业中独树一帜，从之前公开发售超额认购逾106倍便可看出一二。
与许多尚未盈利的生物科技公司不同，维亚生物已经实现全面盈利。2016年至2018年收益分别为9649万元，1.48亿元，2.1亿元，复合增长率为47.5%。扣除服务成本与各项开支后，三年年度溢利及全面收益总额分别为2447万元，7626万元以及9055万元，复合增长率达到92.36%。
维亚生物的业务模式非常特别，包括常规的提供外包服务后收取现金(Cash-for-Service)，以及其他CRO企业所不具备的提供服务换取股权模式(Equity-for-Service)。CFS模式下公司收取现金作为研发服务费，获得稳定现金流；EFS模式下，公司以研发服务换取客户的股权或经济利已，进而分享潜在的权益增值。EFS模式收益从2016年1504万元增长到2018年的5536万元，复合增长率高达91.8%。
公司从2014年开始采取服务换股权(EFS)模式，2016年系统性推行。目前已成功孵化31家生物科技初创公司，平均持股24.47%，计划分别在2019年，2020年及2021年增加约21个，35个以及50个孵化项目。孵化投资企业大部分专注于首创新药研发，研究领域包括了胃癌、肝癌等多种癌症、急性髓细胞白血病、糖尿病以及高胆固醇血症等，其中11家被孵化投资的公司已经完成私募融资,共出售4家的股权，分别是Dogma Therapeutics Inc；EpicanTechnology Limited和启愈生物技术(上海)有限公司的部分股权以及Bonti Inc.的所有股权，回报率分别为212%，494%，200%以及315%。
根据弗若斯特沙利文预测，2017-2022年，全球药物研发及制造外包行业规模将由741亿美元增长至1270亿美元，复合增长率11.4%。中国市场将由62亿美元增长至194亿美元，复合增长率25.6%。作为拥有世界领先的基于结构的新药研发技术的维亚生物，引入国药投资以及高特佳投资作为基石投资者，剔除上市费用影响，招股价对应18年39.6-51.1XPE, 参考港股CRO公司估值：药明康德18年33倍PE，药明生物18年131倍PE，金斯瑞18年92倍PE(数据截至2018年12月31日)，公司估值仍有很大的提升空间。