黄伟健：美东汽车正在持续扩张
美东汽车 (1268.HK) 为内地迅速扩大的4S (即销售、零配件、售后服务及信息回馈) 经销商之一。集团自2004年开始开设了第一间经销店，直至2018年底，集团已拥有共49间经销店。集团主要专注于内地的豪华品牌和中小城市，其经销的品牌包括宝马、保时捷、雷克萨斯、丰田和现代，并以「单城单店」为主打，于国内中小城市建立一间，以及是唯一一间的店铺，因此能够有效地提高营运效率，并减少竞争。
集团营运至此其中一个成功的原因在于其「单城单店」的策略。在内地多个中小型的城市，在同一个城市中只建立一间商店，而因为集团管理层在中小城市的营运经验较为丰富，熟识客户品味及消费模式习惯，因此其营运策略能够吸引客户一直支持，具有较强的客户黏性，相比起其他较大品牌的4S经营商店，有着其差异化的竞争优势，这也是其他4S经营商店未能够在中小城市中维持其盈利表现及市占率的最主要原因。
造就城中独市生意
此外，经历过时间的磨练后，由于在中小城市的人口规模相对较少，能够在该城市内维持营运及盈利的4S商店少之有少，最后大多只余下一间能够盈利的4S商店，就是集团所经营的商店，成为城中的独市生意。
内地拥49间分店，规模正不断扩张
2018年集团共新增10家新店，使其拥有的分店数量由2017年的39家增加至49家，增长幅度为25.6%，当中包括4家保时捷、23家宝马/Mini、10家雷克萨斯、11家丰田、及1家现代，遍及广东、福建、江西、湖南、湖北、业肃、河北、安徽及北京。集团亦正计划筹建10个豪华品牌新项目，并且扩展豪华品牌组合，包括奥迪与宝马Mini。由此可见，集团商店数目正不断增加，规模亦不断扩大中，而还有很多中小城市尚未覆盖，意味着增长潜力较高。
在2018年新增的商店中，有宝马品牌商店增加最多，由14家新加9家至23家，是集团主力推动的品牌。保时捷品牌则增加2家，而雷克萨斯及丰田品牌则没有新增店铺，现代品牌则减少一家。
运店数目 (家)：
宝马销售额及量增长强劲
以集团2018年的销售额来看，豪华品牌宝马的增长最为强劲，销售额按年增长66.7%，至35.8亿元人民币，占新车销售额约36.7%；其次则为保时捷，按年增长48.8%，至16.7亿元人民币，占比约17.1%；雷克萨斯则按年增长22.3%，至21.8亿元人民币，占比约22.3%。
若以销量来看，宝马亦是增长最强，2018年按年增加74.3%，至11,316辆，占新车销售量约29.9%；其次则为雷克萨斯，按年增长43.5%，至6,365辆，占比约16.8%；保时捷则按年增加40.5%，至2,072辆，占比约5.5%。
收入年年创新高
2018年集团总收入按年增长44.1%，至110亿元人民币，创下历年新高，而且每年均有成长，势头亦甚为强劲。使集团股东应占溢利由2017年的2.76亿元人民币增加31.6%，至3.63亿元人民币，延续数年良好表现。
新车销售额按年增44.2%
集团收入主要有两部份组成，包括新车销售及售后服务。2018年新车销售收益为97.8亿元人民币，按年增加44.2%，占总收入约88.3%，售后服务收益则约为12.9亿元人民币，按年增加42.8%，占总收入约11.7%。
售后服务毛利率高达48.2%
新车销售表现强劲，此部份毛利率为4.5%，而集团所提供的售后服务表现亦理想，毛利率为48.2%，拉高集团整体毛利率，因此集团亦十分重视售后服务的表现，售后服务的表现亦是集团一大亮点之一。
市值较低，流动性风险偏高
集团目前市值约为62亿港元，属于较低一类，而过往20天平均日成交额只约为298万港元，亦属偏低。因此少量的成交亦随时会导致股价大幅波动，面对的流动性险会相对较高。
目标价看6.15元，预测市盈率13.5倍
预计2019年集团收入可达近147亿元人民币，股东应占溢利约4.6亿元人民币，每股盈利40分人民币，以此计算目标价为6.15元，预测市盈率为13.5倍。
估值风险，4.80元止蚀
内地整体经济增长减慢、中美贸易冲突加剧、新店增长减慢、销量下降及成本上升为集团估值下行最大风险。假若股价下跌至4.80元便需考虑止蚀。
笔者为证监会持牌人，没有持有上述股份。
集团营运至此其中一个成功的原因在于其「单城单店」的策略。在内地多个中小型的城市，在同一个城市中只建立一间商店，而因为集团管理层在中小城市的营运经验较为丰富，熟识客户品味及消费模式习惯，因此其营运策略能够吸引客户一直支持，具有较强的客户黏性，相比起其他较大品牌的4S经营商店，有着其差异化的竞争优势，这也是其他4S经营商店未能够在中小城市中维持其盈利表现及市占率的最主要原因。
造就城中独市生意
此外，经历过时间的磨练后，由于在中小城市的人口规模相对较少，能够在该城市内维持营运及盈利的4S商店少之有少，最后大多只余下一间能够盈利的4S商店，就是集团所经营的商店，成为城中的独市生意。
内地拥49间分店，规模正不断扩张
2018年集团共新增10家新店，使其拥有的分店数量由2017年的39家增加至49家，增长幅度为25.6%，当中包括4家保时捷、23家宝马/Mini、10家雷克萨斯、11家丰田、及1家现代，遍及广东、福建、江西、湖南、湖北、业肃、河北、安徽及北京。集团亦正计划筹建10个豪华品牌新项目，并且扩展豪华品牌组合，包括奥迪与宝马Mini。由此可见，集团商店数目正不断增加，规模亦不断扩大中，而还有很多中小城市尚未覆盖，意味着增长潜力较高。
在2018年新增的商店中，有宝马品牌商店增加最多，由14家新加9家至23家，是集团主力推动的品牌。保时捷品牌则增加2家，而雷克萨斯及丰田品牌则没有新增店铺，现代品牌则减少一家。
运店数目 (家)：
宝马销售额及量增长强劲
以集团2018年的销售额来看，豪华品牌宝马的增长最为强劲，销售额按年增长66.7%，至35.8亿元人民币，占新车销售额约36.7%；其次则为保时捷，按年增长48.8%，至16.7亿元人民币，占比约17.1%；雷克萨斯则按年增长22.3%，至21.8亿元人民币，占比约22.3%。
若以销量来看，宝马亦是增长最强，2018年按年增加74.3%，至11,316辆，占新车销售量约29.9%；其次则为雷克萨斯，按年增长43.5%，至6,365辆，占比约16.8%；保时捷则按年增加40.5%，至2,072辆，占比约5.5%。
收入年年创新高
2018年集团总收入按年增长44.1%，至110亿元人民币，创下历年新高，而且每年均有成长，势头亦甚为强劲。使集团股东应占溢利由2017年的2.76亿元人民币增加31.6%，至3.63亿元人民币，延续数年良好表现。
新车销售额按年增44.2%
集团收入主要有两部份组成，包括新车销售及售后服务。2018年新车销售收益为97.8亿元人民币，按年增加44.2%，占总收入约88.3%，售后服务收益则约为12.9亿元人民币，按年增加42.8%，占总收入约11.7%。
售后服务毛利率高达48.2%
新车销售表现强劲，此部份毛利率为4.5%，而集团所提供的售后服务表现亦理想，毛利率为48.2%，拉高集团整体毛利率，因此集团亦十分重视售后服务的表现，售后服务的表现亦是集团一大亮点之一。
市值较低，流动性风险偏高
集团目前市值约为62亿港元，属于较低一类，而过往20天平均日成交额只约为298万港元，亦属偏低。因此少量的成交亦随时会导致股价大幅波动，面对的流动性险会相对较高。
目标价看6.15元，预测市盈率13.5倍
预计2019年集团收入可达近147亿元人民币，股东应占溢利约4.6亿元人民币，每股盈利40分人民币，以此计算目标价为6.15元，预测市盈率为13.5倍。
估值风险，4.80元止蚀
内地整体经济增长减慢、中美贸易冲突加剧、新店增长减慢、销量下降及成本上升为集团估值下行最大风险。假若股价下跌至4.80元便需考虑止蚀。
笔者为证监会持牌人，没有持有上述股份。