上周不少敎育股相继公佈业绩，其中嘉宏教育(1935)、新华教育(2779)仅录得低双位数的增长，业绩表现较令人失望，特别是后者自上市以来股价表现偏离教育板块平均涨幅，竟录得腰斩，反映市场对此股的前景并不看好。相比起来，同系的中国东方教育(667)似乎更为市场受落。
　　教育板块业务稳定、现金流强劲且盈利能力强，一直深受基金欢迎。而不少教育股的表现自上市以来均非常抢眼。科培教育(1890)可说是表表者之一。公司上周公佈2019年全年业绩，收入同比上升24.1%至7.14亿元(人民币，下同)，而毛利则按年增长23.7%至约4.82亿元，毛利率亦同比维持相对稳定，达到67.5%。年内溢利同比显着增长33.4%至约4.56亿元。

　　业绩稳健是教育股的特色之一，而科培教育今年料可更进一步，因为公司今年年初以14.5亿元併购哈尔滨石油学院之100%股权，料为科培教育带来最少20%的增长。

　　併购前，科培教育旗下营运的两所学院均位于广东省，分别为广东理工学院及肇庆市科技中等职业学校，都是以工科着名。根据市场研究，按新收学生及在校学生的人数计，广东理工学院于华南地区民办高等教育机构(独立学院除外)中排名第一。按在校学生人数计，肇庆市科技中等职业学校在广东省民办中专学校中排名第一。而哈尔滨石油学院亦是以工科驰名，相信在资源上可优势互补，且令科培教育进入哈尔滨教育市场。事实上，哈尔滨当地一直以工科教育着名，最着名的当然是哈尔滨工业大学，而哈尔滨石油学院在当地民办大学中亦名列前茅。

　　另外，截至2019年12月31日止年度，哈尔滨石油学院的除税后未经审核纯利达约6,800万元。若不计任何新学年的增长，科培教育在完成併购后已可令明年的纯利内生增长最少14%。基于目前内地疫情后的振兴经济措施，预期中央政府或扩大全国招生规模，提升工业实力，应对未来发展。因此，乐观估计科培教育保持20%以上增长并不为过。

　　内生性增长︰校园扩建

　　给合外延併购，于2020年，广东理工学院新鼎湖校区的第三期工程将于今年下半年竣工，进一步将广东理工学院的容纳人数扩大约3,000名学生。除新鼎湖校区外，集团已计划进一步改造广东理工学院的高要校区，预期可容纳约7,000名学生的宿舍将于2021年下半年竣工。

　　从可容学生增数上预期，科培教育于2020/2020学年的本科新生人数可淨增加达3000人。因此，在规模效应的进一步扩大下，相信可带动未来毛利率上升。

　　最后，科培教育已在公告中表示，将继续物色潜在的併购目标，并以华南及西南地区为主。科培教育业绩不但稳健且具有爆发力，持长线之选。