从内地房產市场的数据来看，自4月以来基本上逐渐向好，复苏势头明显，6月亦再下一城。百强房企六月销售约14,500亿元(人民币，下同)，同比上升13.8%。分区域看，以长三角复苏情况较佳。安信国际认為凭著长江三角区域一体化的发展，看好环沪、南江苏及浙江北之城市发展。而区域性中小房企对当地市场熟悉度较高，且市场地位不低，具有相对优势，有机会在竞争剧烈的市场中突围而出。建议适量关注个别的长三角精品房企。
　　安信国际认為银城国际(1902)是其中一家值得关注的地区性龙头房企。公司是一家专注於在长三角為主的开发商，业务始於南京。销售规模虽然不大，但区域地位较巩固。凭著深耕南京之定位，银城国际2019年南京全口径销售排名11。公司近年以「坚持立足南京，深耕长三角，辐射都市圈」為发展策略，拓展苏南、浙江、淮海、安徽五大区域市场，未来将进一步发展杭州市场。截止2019年底，公司土储总建面约520万平方米。土储集中在长三角地区，其中南京及杭州(按货值估算)分别约佔48%及21%，整体资產风险较低。该行基於公司中长期的发展，首次覆盖并给予「买入」评级，目标价為每股2.8港元，相当於净资產值估算的40%折让。

　　长三角可支持50家千亿房企

　　去年，银城国际新增土储10幅地块，总建面约200万平米，约85%位处於南京及杭州，投资额约87亿元，佔2019年销售额约44%，投资比率略高於同业平均水平。截止2019年底，公司土储总建筑面绩约520万平方米，主要集中长三角地区，其中(按货值计算)南京及杭州分别约佔48%及21%。扣除已售未结部分，该行估算公司的可售土储货值约740亿元，足够支撑公司未来2-3年销售。受年初卫生事件影响，公司2020年定下20%之销售增长目标，相当於销售额约240亿元，增长仍属行业中高水平。

　　相对於其他房企，本栏认為公司的另一个优势在於精细化的区域性策略。据中指研究院发现，2019年，对千亿房企销售贡献率较大的城市主要聚集在长三角、珠三角、京津冀，其中长三角与珠三角城市群的销售额贡献较大，佔比分别為34.8%、14.1%。按2019年全国商品房销售额达约16万亿元计，长三角区域大约佔到5.6万亿元。

　　高效益营运2021业绩大爆发

　　银城国际集中资源，继续深耕南京、杭州两大省会城市，凭著良好的產品定位以开发多元化的住宅物业，以达至向全龄客户提供「全龄宜居、健康舒适、智慧便捷」的高品质开发物业，打造「银城」成為当地有名品牌，进一步巩固长三角两大主城的市场地位。策略不作跨地域的分散式投资开发，形成网络化营运，实乃高效益的明智之举。此外，公司亦积极开拓南江苏其他热点城市如苏州、无锡；及以合肥為核心，开拓安徽市场。安信国际预期2022年银城国际的70%收入来自南京、杭州。

　　最后，安信国际预计公司的盈利将在2021年出现转捩点，基於公司中长期的发展，首予上述投资评级和目标价。同系银城生活服务(1922)今年累计升幅逾7倍，明年业绩大爆发的银城国际12个月内见6港元不足為奇。