香港新一轮疫情爆发，可能令全港莘莘学子的开学日期再度延后。反观内地疫情持续受控，每日确诊个案大幅下降，同时只集中於一个地区，宏观形势较好。事实上，不少外国品牌的上半年销售在全球录得巨大跌幅之际，往往只有中国市场仍在增长，可见中国人的购买力已形成一股无法可取代的新兴消费力量。
　　随著疫情的发展，电商销售额高企，綫上消费或已习性难移，亦倒逼传统零售模式持续电商化，而传统的电商平台亦不断探新变革。在「出口转内销」政策持续推动下，内地经济增长可看高一线，而踏入8月份，开学日期已不远了，是时候留意近期正在整固的教育股。

　　教育股的营运及盈利模式十分清晰，且派息政策稳定，料在目前的低息环境下将不断吸引基金入市认购。中国科培(1890)作為广东省的龙头民办高等教育提供商，今年以来股价表现强劲，且上半年应已完成收购哈尔滨石油学院，有望受惠於9月开始的新学年入账。

　　近日，招商证券首次覆盖中国科培，给予「买入」评级，目标价為8.3港元。该行指中国科培基本面良好，预计20至22财年核心净利润年复合增长率将达到26%，资產负债表稳健，為更多併购做好準备。

　　中国科培运营广东理工学院和肇庆市科技中等职业学校等两所广东的院校近20年。除此之外，在2020年1月併购了哈尔滨石油学院，為中国科培上市以来的首次併购。预期哈尔滨石油学院在2020年9月开始併表。截至2019/20学年，中国科培总学生人数达到5.8万(同比增长28%)，由於受到哈尔滨石油学院併表的驱动，据招商证券预计2020/21学年的总学生人数将显著增加到8.7万(同比增长50%)。

　　中国科培有力上港股教育板块的第一梯队

　　受益於新併购的哈尔滨石油学院以及2处校园扩建，该行预计科培20至22财年收入将以28%的年复合增长率增长。毛利率预计未来两年将有所缩窄，主要原因有：1)哈尔滨石油学院利润率较低；2) 学校扩建致使折旧费用增加；3) 教师成本增加；4) 广东理工学院成人项目收入佔比增加，而成人项目的毛利率较低。但该行认為管理层有能力将哈尔滨石油学院的净利润率显著提升。因此，该行预计中国科培20/21/22财年核心盈利增长率為36%/34%/18%，同时，该行的20财年预测低於彭博一致预测5%，21/22财年预测高於一致预测6%/10%。中国科培自17财年开始保持净现金状态，预计在2020年9月收取学费后，科培的净现金餘额将达到约25亿元(人民币，下同)，这為未来的併购做了充足的準备。

　　中国科培具有与中教(839)相似的亮点，例如纯教育背景的创始人，以及一流的教育资產等。但由於规模差异，中国科培的前瞻市盈率估值与中教相比具有一定的折让，但该折让自2019年2月的50%已经缩减至目前的28%。该行相信鉴於中国科培的盈利增速，估值上调还会继续，最终躋身於行业第一梯队。

　　因应中国科培现价估值仍与第一梯队的教育股有显著折让，為值得注意的入市良机。