随着美国新总统拜登上场，预期贸易关系的最坏情况应已过去。未来谈判桌上，料美国重返理性，不再追求盲目的压制。毕竟疫情重创了全球经济，经济大国复原亦需时，何况大量债券待续，实不宜轻举妄动。
　　在宏观环境及贸易关系回归理性旳前提下，预期全球贸易重拾动力，而市场对原油需求亦有望重拾增长，尤其全球疫苗需求令物流运输的供应有所回复，亦会带动国际油价稳定甚至回升。

　　中海油(香港联交所股票代码：00883，纽约证券交易所股票代码：CEO，多伦多证券交易所股票代码：CNU)昨天公布了2021年经营策略和发展计划。

　　诚如大家都知道，2020年是极不平凡的一年。低油价迭加新冠肺炎疫情的巨大影响，对油企的挑战十分严峻。不过，中海油于2020年的净产量仍达到约528百万桶油当量，创历史新高。反映了公司的强大执行能力，以及中国宏观经济发展保持稳定所带来的重大支持。

　　2021年，公司将进一步夯实储量资源基础，净产量目标为545-555百万桶油当量，其中中国约占68%、海外约占32%；计划钻探217口勘探井，计划采集三维地震数据约1.7万平方公里；预计将有19个新项目投产，主要包括中国海域的陵水17-2气田群开发、陆丰油田群区域开发、曹妃甸6-4油田以及英国的Buzzard油田二期、巴西的Mero油田一期等。

　　2021年，公司的资本支出预算总额为人民币900-1000亿元，其中，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约17%、61%和20%。

　　2022年和2023年，公司的净产量目标分别为590-600百万桶油当量和640-650百万桶油当量。

　　兴业证券首发研报 目标价 14.3 港元

　　早前，兴业证券首发研报，给予公司目标价 14.3 港元，对应 2021 年 1.11 倍 PB，首次覆盖给予“买入”评级。以昨天收市价8.45港元计，溢价空间达69.2%。

　　该行指，中海油作为国内海上油气巨头，增储上产步伐未停。公司资产遍布全球，国内海洋油气资源均由公司负责勘探开发，其资源条件在“三桶油”中最具成长性。近五年，公司储量和产量的增速均在 3.5%左右；原油产量占中国总产量的比重接近 30%。预计未来两年，公司将继续执行增储上产的七年行动计划，产量年 均增速达到 5-8%。

　　同时，兴业证券指公司成本控制能力卓越，未来仍存降本空间。公司桶油主要成本实现连续六 年下降，2019 年和 2020H1 分别低至 29.7 美元/桶和 25.7 美元/桶。相比国际巨头，公司成本控制、盈利能力处于一流水平，更是显著优于中国石油(857)和中国石化(386)，未来仍存降本空间。

　　近五年的累计派息率达到 69%

　　公司财务基本面良好，注重股东回报。近五年，公司资产负债率维持在 40% 左右，与同业相比较低；在手现金充裕，近五年的累计派息率达到 69%。

　　由于近期投资者结构正在发生比较大的变化，为公司估值修复带来系统性提升的契机。作为中 国具有战略意义的核心资产，中海油与国内外大型油气勘探开发企业相比，价值有明显的低估和压制。随着市场已预期最坏的情况并作出了相应安排，相信中海油未来下行的空间有限。现价买入，安全保障度极高。

　　目前，根据宏观经济，全球油价上行趋势明确。短期内全球原油供给侧增长仍然有限，全球油气行业供应过剩局面有望继续缓解，疫苗有望继续推动经济修复，原油需求步入复苏周期。基于上述原因，中海油现价估值便宜，加上分红政策明确，料其上涨趋势可以持续。