市场预期未来十年中国的人口红利将有望重拾动力，除了有望进一步振兴零售消费、婴幼儿产品、教育培训等需求外，新增的住宅升级需求亦不容忽视。目前，中国每年的住宅销售已突破17万亿人民币(下同)，在新的三孩政策下，或有望进一步推进市场对改善型住房的需求，并带动新的资金重临。因此，中国代建行业规模亦有望持续扩大，甚至超过预期。半新股中国代建龙头企业中原建业(09982.HK)料可大大受惠。


　　中原建业(09982.HK)作为建业地产(00832.HK)旗下第四家上市公司，在行业前景利好和「建业」品牌支持下，早已在河南省的代建市场中独占鳌头。根据中指研究院的资料，公司于2020年的河南省已取得新增合约建筑面积达770万平方米、为项目拥有人出售的总建筑面积达到550万平方米且合约销售金额达331亿元，三项指标均于河南省排名第一。

　　河南省是中国人口大省，市场预期未来在三孩政策持续落实下，人口增量提速，对当地改善型住宅的刚需有望进一步扩大。中原建业是该省的代建市场龙头企业，实力雄厚，龙头地位和市占率或可望进一步巩固及扩大。此不可不察。

　　估值超笋 股价倍升

　　公司近年业绩稳健增长，2017年至2020年总合约销售金额复合年增长率达71.5%，于2020年，其在管项目的已售建筑总面积约570万平方米，两者在国内代建行业中均排名第一。营收方面，过去三年间的收入分别为6.76亿元人民币(下同)、10.29亿元及11.52亿元，销售额和营收均实现快速增长。同时，公司2020年纯利达6.8亿元，意味其现价市盈率约10倍，按近三年纯利复合年增长率达约30%计，预测市盈率更可能低至7倍以下，较同业近19倍预测市盈率呈大幅折让。公司估值便宜，现价上车安全系数高。

　　代建行业突显长期价值

　　根据中国指数研究院发布的《中国房地产代建行业发展蓝皮书》披露，在2021年至2025年，预计中国代建市场于新订约总建筑面积方面将以23.5%的复合年增长率继续增长，2025年市场的新订约总建筑面积估计达到2.3亿平方米。在中性假设下，代建项目销售额将超2万亿元，代建合同收入近千亿。然而，截至2020年底，主要代建公司的收入仅达 110亿元。其中，前五大代建企业的市场份额(按新签合约建筑面积计)为59.4%。这足以反映，中国代建行业的巨大发展潜力，行业头部企业绝对可看高一线。

　　再者，公司以轻资产模式运营，在业绩持续稳健增长下，现金充足，且已计划上市后按纯利的50%派发股息。如此慷慨，实为长线投资之选。

　　(撰文 : 高宝集团证券 执行董事 李慧芬)