古中人：大行看好伊利入股澳优 长期价值提升
今年以来，中国乳业股面对不少挑战，除了原奶价格上升，还有市场监管总局于今年8月及9月先后发佈了《乳制品生产许可审查细则(徵求意见稿)》及组织起草了《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则(2021版、徵求意见稿)》。而前者是继2018年第一次徵求意见后的第二次徵求意见，本次徵求意见稿较《企业生产乳制品许可条件审查细则(2010版)》内容上有了较大的变化，新增多项内容，尤其在生产环节上要求更多质量控制措施。市场预期行业集中度将进一步提升，中小乳企或因成本大增而被淘汰。
话音未落，奶粉行业便迎来了中国乳制品企业之间规模最大的一笔投资併购。
10月27日，澳优乳业(1717)发佈公告，公司主要股东及公司与伊利全资子公司香港金港商贸控股有限公司(Hong Kong Jingang Trade Holding Co., Limited)签订转让及增发协议，根据协议：
1、金港以每股10.06港元的价格，收购中信农业产业基金旗下全资子公司Citagri Easter Ltd.，晟德大药厂股份有限公司(Center Laboratories, Inc.)及其关联企业BioEngine Capital Inc.，及Mr. Bartle van der Meer全资附属公司Dutch Dairy Investments HK Limited(以下合称“卖方”)合计持有的530,824,763股澳优股份，购股协议交易总对价为5,340,097,116港元，约佔澳优已发行股份总额的30.89%；
2、澳优以每股10.06港元的价格向金港定向发行9,000万股新股，募集资金905,400,000港元。所募资金将用于进一步提升澳优的研发、生产、销售与分销能力及优化财务结构。
3、根据交易协议安排，金港收购卖方持有的澳优股份并认购澳优发行的新股后，将持有澳优股份合计620,824,763股，佔其扩大后股份总额的34.33%，涉及金额为6,245,497,116港元。
伊利成为澳优单一最大股东
如上述两项顺利完成，伊利将间接持有620,824,763股澳优股份，佔澳优扩大后股份总额的34.33%，成为澳优单一最大股东。乳业巨头伊利併购婴配奶粉细分领域之王澳优，此次交易也是今年中国乳业企业之间规模最大的一笔投资併购。
因坚定看好中国乳业市场以及澳优的发展潜力，中信、晟德大药厂等股东将继续持有澳优部分股票。此次交易完成后，澳优前5大股东持股将变更为：金港持股34.33%；晟德大药厂持股7.23%; 澳优董事长颜卫彬持股6.71%；澳优CEO Bartle van der Meer及其个人拥有的全资附属公司共同持股5.23%；中信农业产业基金旗下全资子公司Citagri Easter Ltd.,持股5.11%。
大和和瑞银在公司公告发佈后，随即发表研报看好此次併购交易，相信将令两者进一步发挥更大的协同效应，利好长期发展，并重申“买入”评级。其中，大和指澳优未来可通过伊利广泛的销售渠道加速提高其在中国市场的销售，并同时加强其母婴店网络的佈局及产品组合销售。
瑞银则认为伊利入股澳优后，可凭藉澳优在羊奶粉市场的领导地位，加强其产品组合，同时由于澳优的海普诺凯(Hyproca)是海外品牌，在二三綫城市具有很强的渗透率，尤其在华中及华南市场的优势明显，这将有利伊利在未来持续深化全国战略佈局。对于澳优，公司将可以通过伊利的採购系统及全国广泛销售网络，取得更大的资源优势。
综合而言，市场预期伊利及澳优的品牌效应将持续增强，且有利于营销及原料奶採购资源的分享，有助于降本增效，提升盈利能力。
事实上，伊利这次入股澳优，对双方百利而无一害。过去中信农业入股澳优三年期间，澳优便一直处于高速增长中，营业收入增长一倍，从40亿元人民币(下同)增长到80亿元；淨利润增长超三倍，从3亿元增长到10亿元。此次引入乳业龙头伊利，澳优的股东结构将更趋于合理，具有实力的产业投资人亦必将带来更多优质资源、更长期的投资承诺、更丰富的文化和管理经验，让澳优更有实力应对未来的竞争，创造更大的价值。
此外，公告显示，交易及交割结束后，伊利将继续支持澳优的独立运营，维持澳优在香港资本市场的上市地位，澳优现有营运及业务不会做出任何重大变动。伊利将帮助澳优完善长远业务发展的计划及策略，充分发挥双方协同效应，促进澳优更加持续健康发展。
目前，在国家政策支持、消费者健康需求提升、大健康产业蓬勃发展等多重利好因素的推动下，乳品行业和健康食品行业的发展前景广阔，尤其是营养品和奶粉品类。基于共同的战略愿景、共同的企业价值和相互信任的伙伴关係，伊利和澳优将携手蓄力、共创价值，更好地构建“全球健康生态圈”，推动中国乳业乃至全球健康食品行业实现更好的发展。
澳优引进伊利，强强联合，可以在全球市场实现1+1＞2
由于两家公司在上游奶源佈局、研发创新、供应链构建、产品组合、人才培养、国际化开拓、品牌建设以及终端渠道开发等方面都有著良好的互补性，市场预期此次携手，两家公司可以在全球市场产生巨大的协同效应，合作亮点良多，未来共同提升，实现1+1>2的战略发展。
伊利已稳居全球乳业第一阵营，并多年蝉联中国及亚洲乳业第一，同时也是中国规模最大、市值最高、产品品类最全的乳品企业。澳优是近年来快速成长的国际化婴幼儿配方奶粉及营养健康公司，已在全球构建了研发及供应链佈局，特别是“佳贝艾特”羊奶粉已做到全球第一，是名副其实的“细分之王”。澳优在营养品、益生菌等领域的佈局，也会对伊利形成了较好的补充。
在国家构建“双循环”新发展格局的背景下，两家企业在研发、供应链、营销、渠道等业务方面将拥有很多的协同机会，这对于两家企业自身的发展，对于消费者，对于中国婴幼儿配方奶粉以及其他特殊食品产业的振兴都将大有裨益。
大和及瑞银分别给予澳优的目标价为14.5港元及13.6港元，可作参考。
话音未落，奶粉行业便迎来了中国乳制品企业之间规模最大的一笔投资併购。
10月27日，澳优乳业(1717)发佈公告，公司主要股东及公司与伊利全资子公司香港金港商贸控股有限公司(Hong Kong Jingang Trade Holding Co., Limited)签订转让及增发协议，根据协议：
1、金港以每股10.06港元的价格，收购中信农业产业基金旗下全资子公司Citagri Easter Ltd.，晟德大药厂股份有限公司(Center Laboratories, Inc.)及其关联企业BioEngine Capital Inc.，及Mr. Bartle van der Meer全资附属公司Dutch Dairy Investments HK Limited(以下合称“卖方”)合计持有的530,824,763股澳优股份，购股协议交易总对价为5,340,097,116港元，约佔澳优已发行股份总额的30.89%；
2、澳优以每股10.06港元的价格向金港定向发行9,000万股新股，募集资金905,400,000港元。所募资金将用于进一步提升澳优的研发、生产、销售与分销能力及优化财务结构。
3、根据交易协议安排，金港收购卖方持有的澳优股份并认购澳优发行的新股后，将持有澳优股份合计620,824,763股，佔其扩大后股份总额的34.33%，涉及金额为6,245,497,116港元。
伊利成为澳优单一最大股东
如上述两项顺利完成，伊利将间接持有620,824,763股澳优股份，佔澳优扩大后股份总额的34.33%，成为澳优单一最大股东。乳业巨头伊利併购婴配奶粉细分领域之王澳优，此次交易也是今年中国乳业企业之间规模最大的一笔投资併购。
因坚定看好中国乳业市场以及澳优的发展潜力，中信、晟德大药厂等股东将继续持有澳优部分股票。此次交易完成后，澳优前5大股东持股将变更为：金港持股34.33%；晟德大药厂持股7.23%; 澳优董事长颜卫彬持股6.71%；澳优CEO Bartle van der Meer及其个人拥有的全资附属公司共同持股5.23%；中信农业产业基金旗下全资子公司Citagri Easter Ltd.,持股5.11%。
大和和瑞银在公司公告发佈后，随即发表研报看好此次併购交易，相信将令两者进一步发挥更大的协同效应，利好长期发展，并重申“买入”评级。其中，大和指澳优未来可通过伊利广泛的销售渠道加速提高其在中国市场的销售，并同时加强其母婴店网络的佈局及产品组合销售。
瑞银则认为伊利入股澳优后，可凭藉澳优在羊奶粉市场的领导地位，加强其产品组合，同时由于澳优的海普诺凯(Hyproca)是海外品牌，在二三綫城市具有很强的渗透率，尤其在华中及华南市场的优势明显，这将有利伊利在未来持续深化全国战略佈局。对于澳优，公司将可以通过伊利的採购系统及全国广泛销售网络，取得更大的资源优势。
综合而言，市场预期伊利及澳优的品牌效应将持续增强，且有利于营销及原料奶採购资源的分享，有助于降本增效，提升盈利能力。
事实上，伊利这次入股澳优，对双方百利而无一害。过去中信农业入股澳优三年期间，澳优便一直处于高速增长中，营业收入增长一倍，从40亿元人民币(下同)增长到80亿元；淨利润增长超三倍，从3亿元增长到10亿元。此次引入乳业龙头伊利，澳优的股东结构将更趋于合理，具有实力的产业投资人亦必将带来更多优质资源、更长期的投资承诺、更丰富的文化和管理经验，让澳优更有实力应对未来的竞争，创造更大的价值。
此外，公告显示，交易及交割结束后，伊利将继续支持澳优的独立运营，维持澳优在香港资本市场的上市地位，澳优现有营运及业务不会做出任何重大变动。伊利将帮助澳优完善长远业务发展的计划及策略，充分发挥双方协同效应，促进澳优更加持续健康发展。
目前，在国家政策支持、消费者健康需求提升、大健康产业蓬勃发展等多重利好因素的推动下，乳品行业和健康食品行业的发展前景广阔，尤其是营养品和奶粉品类。基于共同的战略愿景、共同的企业价值和相互信任的伙伴关係，伊利和澳优将携手蓄力、共创价值，更好地构建“全球健康生态圈”，推动中国乳业乃至全球健康食品行业实现更好的发展。
澳优引进伊利，强强联合，可以在全球市场实现1+1＞2
由于两家公司在上游奶源佈局、研发创新、供应链构建、产品组合、人才培养、国际化开拓、品牌建设以及终端渠道开发等方面都有著良好的互补性，市场预期此次携手，两家公司可以在全球市场产生巨大的协同效应，合作亮点良多，未来共同提升，实现1+1>2的战略发展。
伊利已稳居全球乳业第一阵营，并多年蝉联中国及亚洲乳业第一，同时也是中国规模最大、市值最高、产品品类最全的乳品企业。澳优是近年来快速成长的国际化婴幼儿配方奶粉及营养健康公司，已在全球构建了研发及供应链佈局，特别是“佳贝艾特”羊奶粉已做到全球第一，是名副其实的“细分之王”。澳优在营养品、益生菌等领域的佈局，也会对伊利形成了较好的补充。
在国家构建“双循环”新发展格局的背景下，两家企业在研发、供应链、营销、渠道等业务方面将拥有很多的协同机会，这对于两家企业自身的发展，对于消费者，对于中国婴幼儿配方奶粉以及其他特殊食品产业的振兴都将大有裨益。
大和及瑞银分别给予澳优的目标价为14.5港元及13.6港元，可作参考。