古中人：中国临床检测市场潜力巨大 艾迪康或成为临床验测第一股
港股的生物医药板块经过一轮整固调整后，市场资金已持续流入，不少股份都触底反弹。上周，微创医疗机器人(2252)亦启动IPO招股，预期本月将有不少生物医药或医疗服务的相关新股将陆续启动招股程序上市。其中，港股亦即将迎来第一家临床检测公司。根据香港联交所网站上的信息，目前有两家临床检测公司正在排队上市，一家是艾迪康，另一家是美因基因。
于6月30日交表的艾迪康，根据弗若斯特沙利文的资料，按过去三个年度总收益计，是中国独立医学实验室(ICL)的开拓者及三大独立医学实验室服务提供商之一。艾迪康目前主要透过遍佈全国的25个自营实验室组成的检测服务网络为医院和体检中心提供广泛的高端检测服务。截至2020年12月31日，公司有17个实验室通过ISO15189认可，与同业相比拥有最高的ISO15189认可率。受惠于公司的卓越检测服务和全国性网络，加上市场需求持续旺盛，艾迪康在过往三年的业绩增长强劲，总收益从2018年的15.3亿元人民币(货币单位，下同)增至2020年的 27.4亿元，複合年增长率达33.9%，年内纯利更由2018年约230万元增加至2020年约2.90亿元，複合年增长率达1,028.2%。若扣除非现金的以股份为基础的薪酬开支，经调整纯利更由2018年230万元增长至2020年约3.67亿元，複合年增长率达1,170.5%。可见公司业务增长保持著强劲势头。
在此强劲的业绩增长背后，持续动力主要来自于两大因素，一是中国ICL市场的持续发展，二是公司自身的过硬实力。
巨大的市场需求持续 为检测服务行业创造不断增长的空间
得益于一系列有利政策及行业顺风，中国ICL市场规模一直保持大幅增长的势头。根据独立的权威市场咨询机构 - 弗若斯特沙利文的报告，中国ICL市场规模由2016年的117亿元增至2020年的198亿元，複合年增长率为14.0%，预计将于2025年达到463亿元，複合年增长率为18.4%。这反映中国ICL市场发展有望增速，行业前景吸引，而艾迪康作为行业的三大ICL公司，肯定可大大受惠。
事实上，中国医疗保健改革的持续为ICL市场创造了巨大的发展空间。为应对医保支出的不断增长，中国的医疗保健改革已经强调实施成本控制措施，而ICL在其中发挥了越来越重要的作用。预算压力的加剧进一步推动医院将临床检测外包给符合资格的独立医学实验室，以降低成本。此外，作为整体医疗改革的一部分，分级诊断及治疗系统的实施已推动患者流量从大城市的三级医院向低线城市的二级、一级医院及社区卫生中心转移。随著检测量的增加以及检测能力有限，越来越多的医院更倾向于利用ICL来寻求保证质量、丰富的检测菜单、具竞争力的价格和及时的报告。再者，中国政府亦大力鼓励医院与ICL合作，并缩短连锁ICL的审批流程，此举已推动并将继续推动ICL市场的发展。与此同时，近年来人们对预防性治疗意识不断提高，且出现了新药物疗法，刺激了专项检测尤其肿瘤早筛等的需求增长。对于医院实验室而言，由于通常缺乏足够的患者数量及先进的检测技术，引入此类新检测的成本高昂。因此，对ICL可提供的质优价廉检测服务的需求显著增长。
另外，与其他发达国家相比，中国ICL市场仍处于起步阶段。于2020年，中国 ICL渗透率约6%，明显低于日本ICL渗透率(60%)、德国ICL渗透率(44%)、美国ICL渗透率(35%)。中国在每位患者的临床检测支出方面亦较为落后，于2020年，低于美国临床检测支出的五分之一。因此，中国ICL市场仍有进一步发展及继续增长的广阔空间。
据了解，有利于ICL市场未来发展的因素，还有中国政府积极推动肿瘤早筛。《“健康中国2030”规划纲要》就指出，要强化慢性病筛查和早期发现，针对高发地区重点癌症开展早诊早治工作，推动癌症、脑卒中、冠心病等慢性病的机会性筛查。根据中国领先的连锁体检中心 - 美年大健康的数据显示，2018年它们共为3,000万人提供了专业体检服务，其中重大阳性筛出率超过5%，意味著至少每年约有150万人处于重大疾病风险预警。
综上可见，中国ICL市场具有非常壮丽的前景。
领先的临床检测服务及行业地位 推动高速增长
巨大的市场及政策红利，猪也会飞，更何况是龙头企业之一。根据弗若斯特沙利文的资料，艾迪康的检测组合包括约2,800种医疗诊断检测，其中包括约 1,400种普检及1,400种特检，其检测量从2018年的3,060万个增加50.3%至2019年的4,600万个，并进一步增加30.7%至2020年的6,010万个。能够实现此佳绩，除了因为艾迪康拥有强大的临床检测服务实力、专业人才储备、覆盖全国广泛地区的物流网络等外，还因为中国ICL行业拥有极高的进入壁垒，市场新增需求只会持续流入到头部企业中。
複杂的监管框架、对先进检测技术和物流能力的高标准以及对经验丰富专业人员的需求，很大程度上限制了新进入者的增长。尤其是中国的ICL市场受严格监管，对于新进市场参与者来说，就开办实验室获得许可证及证书批准既困难重重又耗费时间。再者，医院与现有ICL的高黏合性关係亦使新进入者常面临医院开出的不利条件，甚至完全无法获得医院的业务。
此外， 获得成功的ICL通常拥有庞大的实验室网络，所需资本投资大，建立时间花费数年或数十年。因此，具有丰富检测产品及技术能力更强的大型连锁ICL通常具有规模经济及更高的成本效率，并有望不断提高其市场份额。目前，艾迪康运营覆盖中国31个省市及1,500多个市县的16,000多家医疗机构的专用冷链物流网络，可确保快速运输样本并及时报告检测结果。
正由于艾迪康具有上述过硬的实力，能于市场中充份掌握突发的机遇，如COVID-19疫情爆发带来的大量临床检测机遇。据悉，公司自去年至今年6月21日，合共进行了超过2,100万次COVID-19检测。
基于上述各种原因，艾迪康值得持续关注。
于6月30日交表的艾迪康，根据弗若斯特沙利文的资料，按过去三个年度总收益计，是中国独立医学实验室(ICL)的开拓者及三大独立医学实验室服务提供商之一。艾迪康目前主要透过遍佈全国的25个自营实验室组成的检测服务网络为医院和体检中心提供广泛的高端检测服务。截至2020年12月31日，公司有17个实验室通过ISO15189认可，与同业相比拥有最高的ISO15189认可率。受惠于公司的卓越检测服务和全国性网络，加上市场需求持续旺盛，艾迪康在过往三年的业绩增长强劲，总收益从2018年的15.3亿元人民币(货币单位，下同)增至2020年的 27.4亿元，複合年增长率达33.9%，年内纯利更由2018年约230万元增加至2020年约2.90亿元，複合年增长率达1,028.2%。若扣除非现金的以股份为基础的薪酬开支，经调整纯利更由2018年230万元增长至2020年约3.67亿元，複合年增长率达1,170.5%。可见公司业务增长保持著强劲势头。
在此强劲的业绩增长背后，持续动力主要来自于两大因素，一是中国ICL市场的持续发展，二是公司自身的过硬实力。
巨大的市场需求持续 为检测服务行业创造不断增长的空间
得益于一系列有利政策及行业顺风，中国ICL市场规模一直保持大幅增长的势头。根据独立的权威市场咨询机构 - 弗若斯特沙利文的报告，中国ICL市场规模由2016年的117亿元增至2020年的198亿元，複合年增长率为14.0%，预计将于2025年达到463亿元，複合年增长率为18.4%。这反映中国ICL市场发展有望增速，行业前景吸引，而艾迪康作为行业的三大ICL公司，肯定可大大受惠。
事实上，中国医疗保健改革的持续为ICL市场创造了巨大的发展空间。为应对医保支出的不断增长，中国的医疗保健改革已经强调实施成本控制措施，而ICL在其中发挥了越来越重要的作用。预算压力的加剧进一步推动医院将临床检测外包给符合资格的独立医学实验室，以降低成本。此外，作为整体医疗改革的一部分，分级诊断及治疗系统的实施已推动患者流量从大城市的三级医院向低线城市的二级、一级医院及社区卫生中心转移。随著检测量的增加以及检测能力有限，越来越多的医院更倾向于利用ICL来寻求保证质量、丰富的检测菜单、具竞争力的价格和及时的报告。再者，中国政府亦大力鼓励医院与ICL合作，并缩短连锁ICL的审批流程，此举已推动并将继续推动ICL市场的发展。与此同时，近年来人们对预防性治疗意识不断提高，且出现了新药物疗法，刺激了专项检测尤其肿瘤早筛等的需求增长。对于医院实验室而言，由于通常缺乏足够的患者数量及先进的检测技术，引入此类新检测的成本高昂。因此，对ICL可提供的质优价廉检测服务的需求显著增长。
另外，与其他发达国家相比，中国ICL市场仍处于起步阶段。于2020年，中国 ICL渗透率约6%，明显低于日本ICL渗透率(60%)、德国ICL渗透率(44%)、美国ICL渗透率(35%)。中国在每位患者的临床检测支出方面亦较为落后，于2020年，低于美国临床检测支出的五分之一。因此，中国ICL市场仍有进一步发展及继续增长的广阔空间。
据了解，有利于ICL市场未来发展的因素，还有中国政府积极推动肿瘤早筛。《“健康中国2030”规划纲要》就指出，要强化慢性病筛查和早期发现，针对高发地区重点癌症开展早诊早治工作，推动癌症、脑卒中、冠心病等慢性病的机会性筛查。根据中国领先的连锁体检中心 - 美年大健康的数据显示，2018年它们共为3,000万人提供了专业体检服务，其中重大阳性筛出率超过5%，意味著至少每年约有150万人处于重大疾病风险预警。
综上可见，中国ICL市场具有非常壮丽的前景。
领先的临床检测服务及行业地位 推动高速增长
巨大的市场及政策红利，猪也会飞，更何况是龙头企业之一。根据弗若斯特沙利文的资料，艾迪康的检测组合包括约2,800种医疗诊断检测，其中包括约 1,400种普检及1,400种特检，其检测量从2018年的3,060万个增加50.3%至2019年的4,600万个，并进一步增加30.7%至2020年的6,010万个。能够实现此佳绩，除了因为艾迪康拥有强大的临床检测服务实力、专业人才储备、覆盖全国广泛地区的物流网络等外，还因为中国ICL行业拥有极高的进入壁垒，市场新增需求只会持续流入到头部企业中。
複杂的监管框架、对先进检测技术和物流能力的高标准以及对经验丰富专业人员的需求，很大程度上限制了新进入者的增长。尤其是中国的ICL市场受严格监管，对于新进市场参与者来说，就开办实验室获得许可证及证书批准既困难重重又耗费时间。再者，医院与现有ICL的高黏合性关係亦使新进入者常面临医院开出的不利条件，甚至完全无法获得医院的业务。
此外， 获得成功的ICL通常拥有庞大的实验室网络，所需资本投资大，建立时间花费数年或数十年。因此，具有丰富检测产品及技术能力更强的大型连锁ICL通常具有规模经济及更高的成本效率，并有望不断提高其市场份额。目前，艾迪康运营覆盖中国31个省市及1,500多个市县的16,000多家医疗机构的专用冷链物流网络，可确保快速运输样本并及时报告检测结果。
正由于艾迪康具有上述过硬的实力，能于市场中充份掌握突发的机遇，如COVID-19疫情爆发带来的大量临床检测机遇。据悉，公司自去年至今年6月21日，合共进行了超过2,100万次COVID-19检测。
基于上述各种原因，艾迪康值得持续关注。