中金公司上周表2022年市场展望，指中国消费市场的「人、货、场」三大核心要素正发生深远且不可逆的变革，引发新一轮消费浪潮，催生新旧业态分化、新模式新场景兴起及国货国潮风崛起，轻工、零售、美妆行业亦面临时代变革下的发展机遇与跨界竞争。展望2022，该行认为板块投资策略应一方面坚守中长期高景气赛道龙头(医美美妆、电子烟、潮玩等)；另一方面积极布局低估值高性价比行业(家居、家用轻工、文具等)，把握龙头公司份额提升机会。

　　从行业中长期趋势来看，中国内需市场整体增长仍有韧性，新旧业态分化，新消费变革、国货崛起、线上化是大势所趋。中金预计中国社零消费中长期有望持续增长，并成为全球最大消费市场之一，当前阶段新消费变革与消费升级仍是主旋律，国货崛起与品牌出海将成为重要趋势，线上渗透率持续提升。

　　分赛道看，预计美妆医美、潮玩、电子烟等新消费赛道有望持续高景气，未来3-5 年双位数增长可期；家居、家用轻工、文具等传统消费赛道有望在稳健增长的同时迎来行业整合、龙头崛起机遇。

　　对于2022 年展望，中金认为后疫情时代消费持续复苏，多数品类增速前低后高，各赛道龙头有望强者恒强。尽管当前零星疫情对居民收入及消费的影响仍未完全消除，但明年经济与人均可支配收入的恢复将带来消费端的持续改善，该行预计2022 年社零有望中高个位数增长，考虑基数等原因，多数消费品类增速或将前低后高。

　　从供给端看，板块内各行业均面临内部或跨界竞争加剧的挑战，但具备核心竞争壁垒的优质龙头有望市占率持续提升。中金继续看好美妆医美、潮玩、电子烟等新消费龙头，在行业高景气环境下持续高成长势头；对于家居、家用轻工、文具等估值性价比高的行业，该行认为龙头公司有望凭藉品牌、渠道、规模优势实现份额持续提升，强者恒强。在中金的趋势预测基础上，本栏认为在家居、家生活赛道上正持续完善布局的国美零售(493)或有望凭借其在线线下双平台的明显网络优势，再加上多元覆盖的供应链资源、安迅物流系统等，成为2022年不可忽视的新零售新兴力量。

　　家用轻工：电子烟、运动体育等品类蓬勃发展，向品牌化、智能化升级

　　趋势一：市场竞争加剧，行业集中度持续提升。家用轻工与居民日常消费关联度较高，因此总体需求具有韧性，中金预计未来行业规模有望稳健增长，其中产品持续创新、渠道护城河优势明显、品牌力不断增强、规模持续扩大的龙头企业，有望实现份额提升，小品牌、小工厂将加速出清。

　　趋势二：电子烟、运动体育等新兴品类蓬勃发展。家用轻工近年来涌现出一批快速成

　　长的新品类，如以电子烟为代表的新型烟草正快速替代传统卷烟，Frost & Sullivan 预

　　3/14计2019-2024E 全球电子烟市场规模有望以约25%的CAGR 快速扩容至约1,115 亿美元，在全球烟草制品销售额中的占比有望从2019 年的4.2%提升至2024 年的9.3%，伴随海内外监管政策逐步落地，行业长坡厚雪有望中长期持续快速成长。再比如运动体育产业，随着居民健康意识增强，国家也出台《全民健身计划》等政策鼓励发展，中金预计2020-2025E 全国体育产业规模有望以9.2%的CAGR 增长至5 万亿元，其中健身器材、人造草坪等有望充分受益。

　　趋势三：龙头企业向品牌化、高端化、智能化迈进。龙头企业正积极引领行业发展，

　　一方面持续优化业务结构与经营思路，向品牌化、高端化、智能化迈进，强化自身核

　　心竞争力，提升运营效率；另一方面积极开拓海外市场，如思摩尔(6969)、共创草坪等已成长为各自领域的全球龙头。