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古中人:高教股派息稳健 建桥教育仍是首选

2022-07-06 08:55:12 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  经过针对课外教育「双减政策」的洗礼后,教育板块正在自我修复中,教培行业的龙头公司新东方在綫(1797.HK)近日凭中英双语直播带货而网上爆红,令市场重燃教培股的业务转型重生憧景。与此同时,新东方教育(9901.HK)亦继续在綫下发力。最近,新东方江苏省域学校与美的置业(3990.HK)沪苏皖区域公司在南京签署品牌战略合作协议,双方将在青少年儿童科学普及、智慧科技力课程开发、智慧社区共建等方面展开深度合作,共同推动科技力培养进社区,提升青少年科学素养,积极回应「科教兴国」、「科技强国」号召。据了解,双方未来将陆续在南京、无锡、苏州、徐州等地的美的置业社区,全面落地面向青少年儿童素质教育、科技教育的系列合作。

  随著教培行业龙头的持续发力,市场已开始重拾对教育板块的关注度。事实上,在整体教育行业中,高教股的潜在投资回报并不弱,尤其是股息率,只是市场气氛尚未回复到高峰时。然而,因应行业估值已呈现大幅调整,2022年平均预测市盈率仅约10倍,个别高教股的预测市盈率更低至5倍以下,以高教行业的稳健利润增长和派息能力,如此估值实在吸引。再者,最近不少高教股先后公佈了最新2022鳄2023学年的收生额,整体呈上升趋势,再一次印证了学额扩大的鼓励政策。

  上周,建桥教育(1525.HK)公佈旗下民办营利性学院的2022鳄2023学年普通「专升本」录取人数获得大幅增长99%,达到2,847人。同时,根据初步评估,预期学院2022鳄2023学年招生人数较2021鳄2022学年相比增长约20%。公司表示,近年来集团招生人数获得大幅增加的原因,主要是落实中央政府「稳就业」「保就业」的决策部署,加大优质高等教育学位供给;根据中国校友会网,集团营办的院校位列2022校友会中国民办大学I类第三名的办学质量及临港新片区区位优势得到社会认可;及集团稳步推进校园建设计划为规模增长提供持续容量。

  已成功转设为营利性学院 具稀缺的巨大价值

  在众多高教股中,建桥教育是港股目前唯一的营利性民办高教公司,不仅具有稀缺性,因已实现「营利性转设」,反映受政府及市场认可,其前景亦相对同业更佳。

  建桥教育去年的全年收入达6.8亿元人民币(下同),同比增长23.2%。毛利率为61.7%,同比提高1.3个百分点。年内,其行政开支同比增加33.1%,导致运营利润率下跌3.4个百分点至42.3%。2021年淨利润为1.8亿元,同比下跌7.3%,这主要是公司旗下的上海建桥学院已完成营利性转设,因此所得税率更新为25%。若扣除相关的税务拨备,淨利润同比增长逾20%。

  此外,公司于去年优化了资本结构降低杠杆,淨负债率从2020年的24.7%下降至16.9%。而财务开支亦同比下降18%。2021年底公司账上现金4.9亿元。公司同时宣佈派发期末股息0.1港元,派息率从32.2%提升至38.1%。

  基于学院位于中国经济重心的上海,且所在地是在具有广濶经济发展前景的上海自贸区临港新片区,不论对人才的需求,还是对职后培训的需求,均极为巨大,料必带动建桥教育及旗下学院的持续发展及盈利增长。公司现价预测市盈率不到5倍,实在大有上升空间,8月业绩公佈前目标价4.5港元,后续再看2022年中期业绩,料大有上修空间。

  
古中人:高教股派息稳健 建桥教育仍是首选 

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