22年第三季度业绩概况

　　银河净收益同比减少52.4%，环比减少16.1%到20.3亿港元。贵宾赌枱转码数同比倒退95.5%, 环比下跌63.4%；中场博彩收益同比和环比分别减少65.3%/31.5%。 每天的平均经营开支维持在2.1百万美元水平(每天的净现金流出为1.9百万美元)。 集团经调整EBITDA亏损扩大到-5.5亿港元。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为193亿港元(在行业里是最强大的)。总体的业绩主要受旅游限制的措施和疫情反弹的影响(包括12天的暂停运营)。 相信当中场收入恢复到19年30%的水平, EBITDA就能达到盈亏平衡。十月份的零售销售是创了历史新高(受益于黄金周的带动)。集团对行业未来的发展表示乐观，但相信行业的复苏态势将会是逐步和可能会是波动的。 集团也提交澳门娱乐场幸运博彩经营竞投书，并获澳门政府接纳为有效。

　　「澳门银河™」及星际酒店业绩概况

　　期内「澳门银河™」和星际酒店的净收益分别环比减少25.3%和28.2%到10.7亿和1.6亿港元,；经调整EBITDA分别为-2.9和-1.7亿港元。EBITDA率分别为-27.9%及-107%。「澳门银河™」及星际酒店的酒店入住率分别为26%和24%。

　　「澳门银河™」第三和四期的更新

　　「澳门银河™」第三期的建筑工程基本已完成, 具体开业的时间将取决于市场的状况(开业前需要准备的天数维持为约90天)。届时,「莱佛士」酒店(提供450间豪华套房)将会首先获得推出, 之后就会是「安达仕」酒店和展览中心。「澳门银河™」第四期的发展也继续推进。第三和四期的土地面积是于第一和二期的相若；总预算为500亿港元, 其中已投入的金额为约230亿港元。此外, 未来集团的新项目还包括: 横琴及海外的新项目; 储备为行业之最, 长远增长潜力巨大。

　　维持买入评级, 目标价58.73港元

　　集团22三季度业绩符合预期。澳门已于今年9月1日起向 41 个海外国家恢复通关， 并于11月1日起恢复内地的智能签注; 这些都是行业复苏的重要推动力。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。 我们维持买入评级。目标价为58.73港元, 相等于2024年EV/EBITDA的12.2倍。

　　风险因素

　　我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)来自其他经营者的竞争、4) 新型冠状病毒肺炎疫情的影响比预期大、5)行业复苏速度比预期慢。