22Q3业绩超预期

　　22Q3总收入626.2亿元(YoY+28.2%，+QoQ22.9%)，超出 彭博一致预期的623亿元。本季度综合毛利185.1亿元，毛利率为29.6%,经营利润为9.9亿元，经调整净利润35.3亿元，连续两个季度实现扭亏为盈，好于彭博一致预期的8亿元。三季度公司围绕高增量增长、有效的成本控制措施以及提高经营杠杆下，收入和利润均超市场的预期。交易用户数6.87亿人(YoY+2.9%，QoQ+0.4%),活跃商家数930万家(YoY+12.0%，QoQ+1.1%)，即时配送交易笔数5025百万(YoY+16.2%， QoQ+22.5%)，每位交易用户平均每年交易笔数39.5(YoY+14.8%，QoQ+3.7%)，公司经营数据实现稳步增长。

　　核心本地商业依然稳健，新业务快速增长

　　核心本地商业方面，22Q3收入463.3亿元(YoY+28.2%，QoQ+26.0%)，经营利润93.2亿元(YoY+121.9%，QoQ+12.8%),经营利润率由11.6%同比提高8.5pct至20.1%，期间即时配送交易笔数为50.2亿单(+YoY16.2%)。美团核心本地商业业务在7-8月疫情得到有效控制以及暑期需求旺盛情况下，外卖单量和到店业务恢复到正常水平，日单量峰值8月突破6000万，但9月份单量增长受到疫情反弹影响承压。新业务方面，22Q3新业务收入163亿元(YoY+39.7%,QoQ+15%),经营亏损环比略微收窄至68亿元，经营亏损率由去年同期的86.0%同比收窄44.4pct至41.6%，主要由于公司灵活调整新业务策略，提高经营效率。展望四季度，由于全国各主要经济城市疫情防控面临更加复杂的形式，中高风险地区数量也在增加，预计会对需要充足骑手运力的外卖业务、线下消费的到店酒旅业务需求造成同比增速下滑的短期影响，但新业务预计保持增长韧性，继续改善经营效率。

　　降本增效，提高运营效率

　　22Q3期间费用中，销售费用、研发费用和管理费用分别为108.9/54.1/25.1亿元，费用率及同比增速分别为17.4%/8.6%/4.0%(较去年同期分别下降5.9pct/1.1pct/0.9pct)、-4.4%/14.8%/4.9%,公司运营费用率持续改善，经调整净利润35.5亿元，经调整净利润率达到5.6%。

　　下调目标价至218港元，维持买入评级

　　综合分析，虽然公司核心业务短期受到疫情反复影响，到店业务也将面临抖音直接竞争，但我们依然看好公司的长期竞争优势，我们下调公司2022-2024年的收入预测，给予2023年外卖业务利润的30倍PE估值，到店酒旅业务的23倍PE估值以及新业务的2倍PS估值，得出目标价218港元，较上一收盘价还有56%的涨幅空间，维持买入评级。

　　风险提示

　　监管风险的不确定性、行业竞争加剧、新业务发展不及预期、疫情反复使得宏观经济低迷等