信义玻璃（868，买入）：业绩承压，汽车玻璃持续增长，23年业绩有望好转
全年业绩承压
公司2022年全年实现总收入257.46亿港元，同比下滑15.5%。期内毛利率为33.7%，较同期下降18.1%。权益持有人应占纯利为51.27亿港元，同比下降55.6%，归母净利润位于此前盈警公告中净利润减少55-65%的上限区间，符合预期。净利润率由37.9%下滑至19.9%，主要原因为1)2022年全年中国建筑市场浮法玻璃需求受压，浮法玻璃产品平均售价在2022年年内接连下降；2)2022年年内产品原材料以及能源成本大幅上升。
汽车玻璃持续增长，23年需求有望好转
2022年全年公司浮法玻璃收入有较大幅度下滑，汽车玻璃以及建筑工程玻璃板块表现平稳。浮法玻璃收入为165.87亿港元，同比下滑24.3%，主要由于地产需求下滑导致浮法玻璃价格出现较大下滑，因此收入占比从同期的71.9%下跌到64.4%，毛利率从53.8%下降到26.7%。汽车玻璃替换需求良好，销量实现双位数的增长，2022年全年收入为60.81亿港元，同比增长11.4%，超过80%的汽车玻璃销往海外超过140个国家。毛利率稳中有升，同比提升3.2个百分点至50.3%，为表现最好的业务。建筑工程玻璃全年收入为30.76亿港元，同比下滑0.6%，业绩表现基本持平；毛利率下降7个百分点至39.2%。全年来讲，公司汽车玻璃板块持续增长，按销量计算，公司汽车玻璃占全球汽车玻璃替换市场已经超过25%。基于汽车玻璃板块景气度持续高企，我们认为公司汽车玻璃在全球替换市场占有率将持续提升，未来将新投400万片新产能，有望为公司业绩带来持续的推动力。
目标价20.00港元，维持买入评级
虽然短期内地产行业景气度依然偏低，但在政府年初不断推出的稳定房地产的政策推动下，二季度竣工端需求有望好转，公司业绩逐渐筑底。我们预计2023/2024/2025年收入预测为274亿/301亿/314亿元港元；归母净利润预测为57.5亿/65.7亿/71.8亿港元，给予未来12个月目标价20.00港元，对应2023年14倍PE，维持买入评级。
公司2022年全年实现总收入257.46亿港元，同比下滑15.5%。期内毛利率为33.7%，较同期下降18.1%。权益持有人应占纯利为51.27亿港元，同比下降55.6%，归母净利润位于此前盈警公告中净利润减少55-65%的上限区间，符合预期。净利润率由37.9%下滑至19.9%，主要原因为1)2022年全年中国建筑市场浮法玻璃需求受压，浮法玻璃产品平均售价在2022年年内接连下降；2)2022年年内产品原材料以及能源成本大幅上升。
汽车玻璃持续增长，23年需求有望好转
2022年全年公司浮法玻璃收入有较大幅度下滑，汽车玻璃以及建筑工程玻璃板块表现平稳。浮法玻璃收入为165.87亿港元，同比下滑24.3%，主要由于地产需求下滑导致浮法玻璃价格出现较大下滑，因此收入占比从同期的71.9%下跌到64.4%，毛利率从53.8%下降到26.7%。汽车玻璃替换需求良好，销量实现双位数的增长，2022年全年收入为60.81亿港元，同比增长11.4%，超过80%的汽车玻璃销往海外超过140个国家。毛利率稳中有升，同比提升3.2个百分点至50.3%，为表现最好的业务。建筑工程玻璃全年收入为30.76亿港元，同比下滑0.6%，业绩表现基本持平；毛利率下降7个百分点至39.2%。全年来讲，公司汽车玻璃板块持续增长，按销量计算，公司汽车玻璃占全球汽车玻璃替换市场已经超过25%。基于汽车玻璃板块景气度持续高企，我们认为公司汽车玻璃在全球替换市场占有率将持续提升，未来将新投400万片新产能，有望为公司业绩带来持续的推动力。
目标价20.00港元，维持买入评级
虽然短期内地产行业景气度依然偏低，但在政府年初不断推出的稳定房地产的政策推动下，二季度竣工端需求有望好转，公司业绩逐渐筑底。我们预计2023/2024/2025年收入预测为274亿/301亿/314亿元港元；归母净利润预测为57.5亿/65.7亿/71.8亿港元，给予未来12个月目标价20.00港元，对应2023年14倍PE，维持买入评级。