收入净利润创历史新高，产量降低

　　2022年受益于海外煤炭价格大幅上涨，公司收入及净利润创下历史新高，收入录得105.5亿澳元，同比+95%。归母净利润为35.86亿澳元，同比增长353%。在国际通胀及俄乌冲突的背景下，22年公司平均煤炭售价为378澳元/吨，同比+168%，动力煤及及冶金煤价格分别为372/180澳元/吨。但由于澳洲拉尼娜气象影响，公司全年权益销量下降22%至2930万都吨，动力煤与冶金煤分别为2460及470万吨。

　　产量下降与通货膨胀导致现金成本增加

　　由于公司产量减少及原材料和用工成本增长，公司单位现金成本由67澳元/吨上涨至94澳元/吨。其中原材料上涨12澳元/吨至33澳元每吨；员工福利上涨6澳元至22澳元/吨。同时由于煤炭价格上涨以及昆士兰州提高煤炭特许使用费率使得公司单吨特许使用费上涨至33澳元/吨，同比+300%。预计2023年公司为保证产量恢复，而加大设备与人工投入，以及澳洲通胀压力依然较大的背景下，现金成本将保持在92-102澳元/吨。

　　现金流充裕提前归还债务，免税股息提升投资价值

　　公司现金流表现强劲，公司提前偿还22.6亿美元债务，预计将节省2.9亿澳元财务费用。截止年底公司总债务仅剩6.7亿澳元，预计于2023年一季度公司将偿还最后一笔3.33亿美元计息贷款，为公司节省财务费用，提高利润打下基础。基于公司强劲的业绩公司全年分红达到16.2亿澳元，每股1.23澳元，股息率达到45%，并且公司第一次实行年末完税股息，大大加强港股投资者实际收益。

　　国际煤价逐步回归理性，公司积极恢复产能

　　2022年末随着澳洲产量恢复以及欧洲需求疲软，国际煤价出现较大下降，NEWC6000K指数从400美元/吨下跌至180美元/吨。2023年后预计国际煤价将逐步恢复理性，但由于中国经济回暖、俄乌冲突以及国际通胀等因素影响，国际煤价将依然维持在历史相对高位。产量方面由于澳洲拉尼娜天气减弱，公司将加大各个矿厂的排水工作，产量将逐步恢复至正常水平，预计公司2023年权益可售煤炭量为3100-3600万吨。

　　目标价45.2港元，买入评级

　　综合国际地缘因素，国内经济恢复以及对澳煤的重新放开，预计公司全年煤炭售价为291澳元/吨，现金成本为96澳元/吨及权益销量3350万吨。预计2023年公司综合净利润为28.59亿澳元。给予公司行业平均4倍PE，调整公司2023年目标价至45.2港元，较目前价格有58.9%上涨空间，买入评级。