东吴證券近日发布行业研究报告，指特高压柔性直流工程规划超预期，远海风电柔直外送趋势已定，柔直规模化建设应用有望快速启动。据了解，柔直换流阀是单机价值量最高、技术壁垒最高的核心设备，该行看好国内柔直换流阀的头部供应商。此外，亦关注到国产大容量IGBT渗透率提升，看好时代电气(688187.SH; 3898.HK)。

　　柔直输电技术作为新型电力系统未来重要的输电方式，已成为了必然发展的趋势。因此在巨大的装备升级支持下，行业前景值得看俏。柔性直流输电(VSC-HVDC)基于电流源换流器的高压直流输电，是以IGBT等全控器件为核心功率器件的第三代直流输电技术。其相比常规直流输电(LCC-HVDC)，柔直输电在无功补偿能力、无需支撑电源、无换相失败、灵活的功率控制等方面具有很强的优势。

　　在国内，从2006年开始已研究柔性直流输电技术，虽然工程实践方面国内起步较晚，但累计已建成11条柔直工程，输电容量、工程电压等级等已达到±800kV/5000MW，整体技术已经达到了国际领先。在国外，欧洲海上风力发电发展较早，欧盟对海上新能源的规划达到了2050年317GW。因为欧洲远海风资源较为丰富，海上柔直输电技术起步较早，后续随着深远海风建设增加，柔直输电的渗透率有望进一步提高。

　　由于“十四五”及“十五五”特高压规划主要围绕着清洁能源大基地的外送消纳为主，新能源的波动性+受端电网面临“强直弱交”的问题，柔性直流输电开始成为常规的特高压输电方式。随着蒙西-京津冀、甘肃-浙江这两条线路可研按照柔直方案启动编制，东吴證券认为柔直输电技术到了规模化应用的阶段。根据该行的测算，市场空间弹性大，2026年有望超过人民币500亿元。

　　时代电气作为中国IGBT功率半导体的领先供应商，可望直接受惠。与此同时，公司的传统轨交装备业务于今年第三季实现收入同比增长16.5%，环比提速。其中轨交电气设备于第三季内同比增长14.3%，维持双位数增长，轨道工程机械同比增长61.7%、环比大幅提速，通信信号同比增长61.7%，环比增速转正。 

　　短期而言，第四季度的翘尾效应成催化剂。长期而言，看好公司核心驱动力从轨交、电网转向新能源车、光伏。产能层面，公司宜兴三期、SiC 产线稳步爬升；订单层面，

　　下游风光储、新能源车等大客户与公司背景相近、合作密切，订单充足。市场普遍认为公司的新兴装备业务未来两年有望实现快速放量。

　　时代电气未来两年业务增速在产能持续释放下，将可实现显著增长，前景进一步看俏。