从大模型开发到商业化落地，商汤(0020)在AI人工智能领域内稳佔第一梯队的领先蓆位，且预期基于其前曕性佈局AI算力基础大装置SenseCore，业务在未来几年内大有扩张空间。此前，市场或认为商汤的大模型变现能力可能未如预期，但随著公司在大模型鳄多模态AGI平台商用上的利好消息接连出现，市场都渐渐了解到公司的未来增长力极其巨大。

　　中银証券在近日就公司发表的首次覆盖研报中表示，商汤是人工智能行业领先的 AI 软件公司，以自研的 SenseCore 大装置与“日日新 SenseNova”大模型为核心，应用场景持续拓展，推动 AGI 产业化落地，打造 AI 商业新模式。该行首次覆盖公司并发表研报，给予「买入」评级。

　　该行认为公司有四大业务支柱及亮点，支持其「买入」评级。首先，四核驱动引领智能科技新潮流。众所周知，商汤是一家行业领先的人工智能软件公司，其主要业务分为智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块，紧紧围绕公司自研的 SenseCore AI 大装置作为大模型生产的核心平台，带动公司不断向前发展，成为 AI 行业头部企业。

　　“大装置+大模型”持续升级，生成式 AI 发展空间广阔

　　其次，商汤的“大装置+大模型”持续升级，生成式 AI 发展空间广阔。截至 2023 年上半年，SenseCore AI大装备已上线约三万块 GPU，计算能力规模达到 6 ExaFLOPS，为亚太地区最大的AIDC人工智能算力中心。此外，基模型亦不断迭代升级。 2023 年 6 月公司发佈了国内首个超越 GPT-3.5-turbo 性能的预训练大模型 InternLM。同时，日日新 SenseNova 大模型体系逐步丰富，已经在金融、医疗、移动终端、产业园区等行业实践中落地应用。商业化应用的大模型矩阵不断扩张，市佔率亦相应持续提升，对商汤在AI业务的收益将带来巨大的正面作用。

　　与此同时，随著人工智能应用场景持续拓展，商汤已稳步打造出其 AI 商业新模式。受益于公司的日日新 SenseNova 大模型体系能够推动高效率、低成本、规模化的 AI 创新和落地，商汤AI人工智能业务呈高速发展态势。据了解，目前公司客户主要来自金融、地产、能源、教育等 2B 领域的企业，现正进行行业大模型的定制化和私有化部署，并为客户提供 API 介面和服务。客户可根据实际应用需求，调用“日日新 SenseNova”大模型的各项 AI 技术能力，实现各类 AI应用。未来，商汤将持续搭建升级自有 2C 大模型应用平台，打造多样性的 AI 用户社区。 预期这个将为商汤带来巨大的盈利增长空间。

　　AI业务未来有望继续保持强劲增长

　　基于上述各种因素，营收规模稳健增长，归母淨利润亏损逐渐收窄。基于 SenseCore 大装置，中银証券预期公司未来四大业务板块的营收规模将会稳定增长，规模效应下，管理费用率将逐步下降。随著公司由使用第三方机柜服务转为使用自身的 AIDC，研发费用率也将逐步下降。长期来看，公司的综合毛利率将逐步稳定在 55%左右。

　　由于公司是正处于成长期的科技公司，目前淨利润仍处于亏损状态，但要留意的是其AI业务未来有望继续保持强劲增长，值得关注。