古中人：维亚生物被严重底估 卓越市场优势不容忽视
今年以来，不少港股生物医药股的估值持续被低估，部分优质的生科股的预测市盈率更跌至不足3倍，完全偏离公司基本面，料未来随大市回顺，可迎来估值重修，潜在上升空间逾倍可期。建议从中寻宝，抓紧巨大的投资机遇。
过去一年，由于宏观市场情况不似预期，加上融资环境不明朗，导致一些财务实力较弱的生科股被机构投资者抛售。但随著上市公司公佈2023年全年业绩后，市场逐渐回归理性。不少市场资金正密密吸纳优质生科股。其中，维亚生物(1873)是一家被市场严重低估的优质生科股。根据公司2023年业绩公告显示，截至2023年底，公司的在手现金达到10.36亿元人民币(下同)，与昨天收市价计的现价市值相若。换言之，现价吸纳，等同购入一隻现金充沛的生科股，料后市大跌空间有限。但上望空间十分巨大。昨天急升逾9%，说明聪明钱在寻宝了。
相对于其他仍处于新药开发阶段的未有盈利生科股，维亚生物的营运现金流良好，收入虽同比下降9.4%至21.56亿元，但综合毛利达约7.39亿元，而毛利率则同比持平达34.3%。2023年，公司的经调整后淨利润为2.09亿元，同比由负大幅转正。同时，值得留意的是，维亚生物已成功引入了淡马锡、弘晖、淡明及迪拜投资公司作为战略投资人，并完成了累计近2.25亿美金的融资。这大大提升了公司整体的财务实力。
事实上，公司在成功引入了淡马锡、弘晖、淡明及迪拜投资公司作为战略投资人，获取大额融资之后，全然轻装上阵。一是公司已将之前发行的可转债全部清偿完毕，这大幅改善公司的资产负债表和现金流情况；二是战略投资人的成功引入亦将对公司治理、业务运营、投融资规划及战略发展起到较强的协同作用。这将充分助力公司的长期发展及一体化战略的落地和持续推进。
中长期发展前景可期
2023年，公司CRO业务实现收入8.45亿元，毛利达3.64亿元。年内相关收入同比下降，主要归因于全球生物医药投融资放缓对创新药研发投入的影响以及公司EFS业务的战略性收缩。但要留意的是，公司通过降本增效等措施的有效执行，仍将CRO的盈利水准维持在良好的水平上。
截至2023年12月31日，公司累计向客户交付超过65,035例蛋白结构，其中2023年全年新增交付约16,110例蛋白结构；研究累计超过1,886个独立药物靶标，其中2023年全年新增交付8个。目前，公司在蛋白结构解析领域仍然保持全世界范围内行业优势的地位。公司累计CRO客户数量增加至1,398家，包括全球前十大製药公司(根据二零二三年年报总营收计)，前十大客户收入佔比25.7%。CRO业务客户分佈地区多元化，来自海外地区收入佔比约达87.1%，同比下降约近3.7%。来自中国内地客户收入佔比约为12.9%。
CDMO产能扩建驱动增长
2023年，朗华製药收入总计达13.11亿元，经调整毛利为3.89亿元。收入较去年略有下降，主要受到部分CDMO客户订单延迟发货的影响。估计这主要受到2023年下半年的市场反腐环境，以及新一轮集采降价的影响，令客户谨慎发货。然而此情况料今年将不再发生。
截至2023年12月31日，朗华製药累计服务客户达880 家，前十大客户收入佔比51.2%，前十大客户留存率100%。此外，朗华製药已为十几家集团孵化企业以及从CRO导流的公司提供了CMC及CDMO服务。截至2023年底，可使用的总产能为860 立方米。朗华製药已计划于2024年至2025年之间新建400 立方米的产能以服务于新分子药品的商业化生产，目前土建工程已经进入尾声， 车间主体结构基本完成，预计2024 年将进入设备採购安装阶段。未来，随著新产品的落地和储备产能的释放，这将为公司收入的增长提供充足保障。
在公司孵化业务上，维亚生物于2023年实现6家孵化公司的全部或部分退出，兑现了相应的投资收益。此外，亦新增投资孵化了1家初创公司，通过换股形式获得。截止2023年12月31日，共累计投资孵化92家初创公司。投资孵化企业主要来自于美国、加拿大、欧洲以及中国，其中67.0%来自北美地区，26.0%来自中国。
2023年全年，公司已孵化的公司当中已有12家完成或者接近完成新一轮融资，融资总额约236.0百万元美金。各孵化公司研发进展顺利，累计在研管线总数近222条，其中185条管线处于临床前阶段，37条管线已经处于临床阶段。目前，孵化项目已有13家公司实现全部或部分退出，在未来1至3年内有潜在退出可能的项目有近7个。
基于公司业务保持相对稳定，加上新增客户数量，以及去年影响公司CDMO业务表现的外部因素不复存在，预计维亚生物业务可重返正轨。再者，一众重量级机构投资者的支持下，相信公司未来业务增长动能有望保持强劲。现价估值已过份反映市场悲观情绪，未来上行空间巨大，此不可不察。
过去一年，由于宏观市场情况不似预期，加上融资环境不明朗，导致一些财务实力较弱的生科股被机构投资者抛售。但随著上市公司公佈2023年全年业绩后，市场逐渐回归理性。不少市场资金正密密吸纳优质生科股。其中，维亚生物(1873)是一家被市场严重低估的优质生科股。根据公司2023年业绩公告显示，截至2023年底，公司的在手现金达到10.36亿元人民币(下同)，与昨天收市价计的现价市值相若。换言之，现价吸纳，等同购入一隻现金充沛的生科股，料后市大跌空间有限。但上望空间十分巨大。昨天急升逾9%，说明聪明钱在寻宝了。
相对于其他仍处于新药开发阶段的未有盈利生科股，维亚生物的营运现金流良好，收入虽同比下降9.4%至21.56亿元，但综合毛利达约7.39亿元，而毛利率则同比持平达34.3%。2023年，公司的经调整后淨利润为2.09亿元，同比由负大幅转正。同时，值得留意的是，维亚生物已成功引入了淡马锡、弘晖、淡明及迪拜投资公司作为战略投资人，并完成了累计近2.25亿美金的融资。这大大提升了公司整体的财务实力。
事实上，公司在成功引入了淡马锡、弘晖、淡明及迪拜投资公司作为战略投资人，获取大额融资之后，全然轻装上阵。一是公司已将之前发行的可转债全部清偿完毕，这大幅改善公司的资产负债表和现金流情况；二是战略投资人的成功引入亦将对公司治理、业务运营、投融资规划及战略发展起到较强的协同作用。这将充分助力公司的长期发展及一体化战略的落地和持续推进。
中长期发展前景可期
2023年，公司CRO业务实现收入8.45亿元，毛利达3.64亿元。年内相关收入同比下降，主要归因于全球生物医药投融资放缓对创新药研发投入的影响以及公司EFS业务的战略性收缩。但要留意的是，公司通过降本增效等措施的有效执行，仍将CRO的盈利水准维持在良好的水平上。
截至2023年12月31日，公司累计向客户交付超过65,035例蛋白结构，其中2023年全年新增交付约16,110例蛋白结构；研究累计超过1,886个独立药物靶标，其中2023年全年新增交付8个。目前，公司在蛋白结构解析领域仍然保持全世界范围内行业优势的地位。公司累计CRO客户数量增加至1,398家，包括全球前十大製药公司(根据二零二三年年报总营收计)，前十大客户收入佔比25.7%。CRO业务客户分佈地区多元化，来自海外地区收入佔比约达87.1%，同比下降约近3.7%。来自中国内地客户收入佔比约为12.9%。
CDMO产能扩建驱动增长
2023年，朗华製药收入总计达13.11亿元，经调整毛利为3.89亿元。收入较去年略有下降，主要受到部分CDMO客户订单延迟发货的影响。估计这主要受到2023年下半年的市场反腐环境，以及新一轮集采降价的影响，令客户谨慎发货。然而此情况料今年将不再发生。
截至2023年12月31日，朗华製药累计服务客户达880 家，前十大客户收入佔比51.2%，前十大客户留存率100%。此外，朗华製药已为十几家集团孵化企业以及从CRO导流的公司提供了CMC及CDMO服务。截至2023年底，可使用的总产能为860 立方米。朗华製药已计划于2024年至2025年之间新建400 立方米的产能以服务于新分子药品的商业化生产，目前土建工程已经进入尾声， 车间主体结构基本完成，预计2024 年将进入设备採购安装阶段。未来，随著新产品的落地和储备产能的释放，这将为公司收入的增长提供充足保障。
在公司孵化业务上，维亚生物于2023年实现6家孵化公司的全部或部分退出，兑现了相应的投资收益。此外，亦新增投资孵化了1家初创公司，通过换股形式获得。截止2023年12月31日，共累计投资孵化92家初创公司。投资孵化企业主要来自于美国、加拿大、欧洲以及中国，其中67.0%来自北美地区，26.0%来自中国。
2023年全年，公司已孵化的公司当中已有12家完成或者接近完成新一轮融资，融资总额约236.0百万元美金。各孵化公司研发进展顺利，累计在研管线总数近222条，其中185条管线处于临床前阶段，37条管线已经处于临床阶段。目前，孵化项目已有13家公司实现全部或部分退出，在未来1至3年内有潜在退出可能的项目有近7个。
基于公司业务保持相对稳定，加上新增客户数量，以及去年影响公司CDMO业务表现的外部因素不复存在，预计维亚生物业务可重返正轨。再者，一众重量级机构投资者的支持下，相信公司未来业务增长动能有望保持强劲。现价估值已过份反映市场悲观情绪，未来上行空间巨大，此不可不察。