随着疫情后宏观经济恢复过来，不少行业均重新迎来增长点，其中轨道交通重面复常更令传统的轨道交通装备行业重拾强大动力。去年中国中车(1766)及旗下的中车时代电气(3898)已展示出良好复苏势头，2024年首季度更录得超市场预期的业绩，料在国铁首次动车组招标后，增长势头将进一步确定。此不可不察。

　　2024 年国铁首次动车组招标165组，数量已超2023全年，市场料为中车业绩增长提供支援。2024年5月10日，国铁集团发布2024年首次时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告，本次招标包含132组动车组时速350公里复兴号智能配置动车组(8辆编组)；13组时速350公里复兴号智能配置高寒动车组(8辆编组)；20组(10列)时速350公里复兴号智能配置动车组(17辆编组)。2024年首次招标共计165组，已超2023年全年的164组，有望进一步拉动中国中车动车组收入。华泰证券预计公司2024至2026年将实现持续稳健增长。可比公司2024年ifind 一致预期PE均值为15.4倍，考虑到公司为全球轨交装备龙头，充分受益于动车组招标增长及高级维修密集期来临，给予A股及H股目标价分别为8.46元及6.40港元，维持“买入”评级。

　　2024年M1-4全国铁路固定资产投资累计同比增长10.5%，处于持续上行状态。2024年1-4月，全国铁路完成固定资产投资1,849亿元人民币(下同)，同比增长10.5%，相较2024年M1-M3同比增长资料9.86%继续上行。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长，2024年全年投资额将达8,410亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量及动车组高级维修放量。除了中车受惠，作为轨交装备电驱系统龙头的时代电气也势必受惠，尤其在装备翻新升级上，将有望持续拉动其毛利水平，盈利能力进一步提升。

　　事实上，自去年以来，全国轨交客流量及货运量持续向好，有望维持国铁集团车辆招标动力。2023年中国铁路客运量超预期恢复，国家铁路旅客发送量完成36.85 亿人次，同比128.8%。2024年5月1日，全国铁路旅客发送量2,069.3 万人次，创下单日旅客发送量历史新高；当天动车组旅客发送量达到1,409.5 万人次，同样刷新单日纪录。4月29日至5月6日期间，全国铁路累计发送旅客1.37 亿人次，同比增长3%；国家铁路日均开行客车11,980列，同比增长5.4%。五一期间货运装车同样稳定增长，国家铁路日均完成装车17.7万车、同比增长1.4%。铁路客运量与货运量持续向好，有望维持国铁集团车辆招标动力。

　　中车早前公布总值148亿元动车组高级维修合同，高级修有望持续贡献业绩增量，动车组高级修已迎来密集期。2012至2015 年中国铁路动车拥有量高速增长，复合年均增长率(CAGR)达到30.6%，中国动车组五级修周期为480±10万公里或12年，因此2024至2025 年中国动车组有望进入高级维修和更新关键阶段。

　　2024年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，其中五级修207组，倍比高达57%。2024年3月4日，中国中车发布2023年12月至2024年3月期间签订合同，其中包括147.8亿元动车组高级维修合同。动车组高级维修有望持续为中国中车及时代电气贡献业绩增量。